บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

KGI ประเมิน WHA จะได้รับประโยชน์จากการลงทุนภาคเอกชนและการไหลเข้าของ FDI ที่เพิ่มขึ้น โดยคาดการณ์ยอดขายที่ดินที่แข็งแกร่งใน Q1/26 แม้ว่าการโอนที่ดินจะชะลอตัวลง

ยอดขายที่ดิน Non-IE หนุนการเติบโตใน Q1/26

KGI คาดการณ์ว่ายอดขายที่ดินในนิคมอุตสาหกรรม (IE) ของ WHA ใน Q1/26 จะอยู่ที่ 900-1,000 ไร่ (+12% YoY) คิดเป็น 35-40% ของเป้าหมายทั้งปี อย่างไรก็ตาม การโอนที่ดินในนิคมอุตสาหกรรมลดลง 64% YoY เหลือประมาณ 300 ไร่ ในขณะที่ราคาขายเฉลี่ยลดลงเล็กน้อย อย่างไรก็ตาม ยอดขายที่ดินที่ไม่ใช่นิคมอุตสาหกรรม (Non-IE) คาดว่าจะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตที่สำคัญใน Q1/26

ธุรกิจโลจิสติกส์ยังคงเติบโตตามเป้าหมาย โดยมีพื้นที่เช่าใหม่ 50,000 ตร.ม. คิดเป็น 25% ของเป้าหมายทั้งปี นอกจากนี้ WHA ยังมีแผนแปลงสินทรัพย์เป็นเงินสดมูลค่า 3.6 พันล้านบาทผ่าน WHA Premium REIT (WHART TB) ในช่วงปลายปีนี้ ธุรกิจสาธารณูปโภคและพลังงานของ WHAUP ซึ่งเป็นบริษัทลูกที่ WHA ถือหุ้น 70% ยังคงมีผลการดำเนินงานที่ดี โดยมี capacity charge จำนวนมากถึง 260 ล้านบาท

KGI คาดการณ์กำไรปกติใน Q1/26 จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ เหลือ 850 ล้านบาท เนื่องจากการโอนที่ดินที่ลดลง ในขณะที่ยอดขายที่ไม่ใช่ที่ดินยังคงแข็งแกร่ง (+30% YoY และ QoQ) อย่างไรก็ตาม KGI ยังไม่ได้รวมกำไรพิเศษจากการเปลี่ยน IER ซึ่งเป็น JV ที่ WHA ถือหุ้น 60% เป็นบริษัทลูกที่ WHA ถือหุ้น 100% เนื่องจากผู้ตรวจสอบบัญชียังคงดำเนินการเกี่ยวกับตัวเลขสุดท้าย

ข้อสังเกต

WHA คาดการณ์ว่ายอดขาย/การโอนที่ดินจะดีขึ้นใน Q2-3/26 โดยได้รับการสนับสนุนจาก backlog จำนวน 770 ไร่มูลค่า 3.7 พันล้านบาท และที่ดินที่อยู่ระหว่างการเจรจา (LOI/MOU) จำนวน 1,632 ไร่มูลค่า 11 พันล้านบาท

สรุป

KGI คงประมาณการกำไรปี 2569 ที่ 5.25 พันล้านบาท (+2% YoY) และปี 2570 ที่ 5.5 พันล้านบาท (+5% YoY) ราคาเป้าหมาย SOTP ยังคงอยู่ที่ 5.00 บาท KGI ยังคงคำแนะนำ "Outperform" เนื่องจาก WHA มีแนวโน้มที่จะได้รับประโยชน์จากการลงทุนภาคเอกชนและการไหลเข้าของ FDI ที่เพิ่มขึ้น