บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA วิเคราะห์ NSL Foods (NSL TB) คาดกำไร Q1/2569 เติบโตตามคาดการณ์เดิม แต่ Q2/2569 อาจชะลอตัวจากแรงกดดันด้านต้นทุน พร้อมปรับลดประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายลง

กำไร Q1/2569 ฟื้นตัวตามคาด

FSSIA คาดการณ์กำไรสุทธิ Q1/2569 ของ NSL Foods อยู่ที่ 161 ล้านบาท (+13.7% q-q, -5.9% y-y) โดยมีปัจจัยหนุนจากรายได้ที่เติบโต 13.4% y-y และ 9.5% q-q ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 1.93 พันล้านบาท จากยอดขายเบเกอรี่ที่แข็งแกร่ง การฟื้นตัวของ 7-Eleven และการตอบรับที่ดีต่อผลิตภัณฑ์ใหม่ อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะอยู่ที่ 19.1% ปรับตัวดีขึ้นจาก 18.6% ใน Q4/2568 แต่ยังต่ำกว่า 21.3% ใน Q1/2568 เนื่องจากมีการแข่งขันที่สูงและต้นทุนที่เพิ่มขึ้น

Q2/2569 กำไรอาจโดนกดดันจากต้นทุน

บริษัทกำลังเผชิญกับต้นทุนที่สูงขึ้นในด้านบรรจุภัณฑ์ (10–15% ของต้นทุนรวม) พลังงาน (3.6%) และโลจิสติกส์ (3.9% ของรายได้รวม) ในขณะที่ยังไม่ได้ปรับราคาขายขึ้น FSSIA คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงใน Q2/2569 ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อกำไรสุทธิทั้ง q-q และ y-y โดยต้นทุนที่เพิ่มขึ้น 10% อาจลดกำไรลงประมาณ 14.1% อย่างไรก็ตาม FSSIA เชื่อว่าบริษัทสามารถชดเชยผลกระทบนี้ได้บางส่วนผ่านการควบคุมต้นทุนและการบริหารค่าใช้จ่าย และอาจพิจารณาปรับราคาขึ้นในที่สุด

ปรับลดประมาณการกำไรปี 2569

จากแนวโน้มการชะลอตัวในระยะสั้นใน Q2/2569 FSSIA ได้ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 ลง 5.7% เหลือ 617 ล้านบาท (+2.1% y-y) โดยปรับลดสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นลงเหลือ 18.6% (จาก 19.1%) อย่างไรก็ตาม ยังคงประมาณการรายได้ไว้ที่ +11.5% y-y (เทียบกับเป้าหมายของบริษัทที่ +13–15%) การฟื้นตัวของกำไรในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 จะขึ้นอยู่กับความเร็วในการปรับราคาขึ้น ในขณะที่แรงกดดันด้านต้นทุนควรจะค่อยๆ ลดลง ซึ่งจะสนับสนุนการฟื้นตัวของอัตรากำไรในระยะยาว

คงคำแนะนำ "ซื้อ" แต่ลดราคาเป้าหมาย

FSSIA ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2569 ลงเหลือ 27 บาท อิงจาก PE เป้าหมายที่ลดลงเหลือ 13x (-0.5 SD) จาก 15x (ค่าเฉลี่ย 5 ปี) แม้ว่าการเติบโตของกำไรในปีนี้คาดว่าจะชะลอตัวลง แต่ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากปัจจัยภายนอก FSSIA ยังคงชอบจุดแข็งของบริษัทในด้านผลิตภัณฑ์พร้อมรับประทาน โดยเฉพาะอย่างยิ่งแซนวิชและเบเกอรี่ ซึ่งยังคงเป็นที่นิยม นอกจากนี้ บริษัทยังมีความสัมพันธ์ที่แข็งแกร่งกับ 7-Eleven ซึ่งเป็นผู้ประกอบการ CVS ชั้นนำ โดยมีสัญญาจนถึงปี 2574 ปัจจุบันหุ้นซื้อขายที่ PE ปี 2569 เพียง 10.7 เท่า โดยมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่คาดการณ์ไว้ประมาณ 5% ดังนั้น FSSIA จึงคงคำแนะนำ "ซื้อ"