บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

KGI ปรับเพิ่มคำแนะนำ BEM เป็น Outperform พร้อมราคาเป้าหมายใหม่ 7.15 บาท มองการเติบโตระยะยาวจากโครงการใหม่และการปรับขึ้นค่าผ่านทาง

ไฮไลท์สำคัญ

KGI ปรับเพิ่มคำแนะนำสำหรับหุ้น BEM (บริษัท ทางด่วนและรถไฟฟ้ากรุงเทพ จำกัด (มหาชน)) จาก Neutral เป็น Outperform พร้อมทั้งปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 7.15 บาท จากเดิม 6.00 บาท

KGI มอง BEM เติบโตระยะยาว

แม้ว่าแนวโน้มระยะสั้นของ BEM อาจไม่น่าตื่นเต้นนัก เนื่องจาก KGI คาดการณ์ว่าปริมาณการจราจรและราคาในธุรกิจทางด่วนและรถไฟฟ้าจะมีการเติบโตที่จำกัด อย่างไรก็ตาม KGI ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มระยะยาว โดยได้รับการสนับสนุนจากการขยายกำลังการผลิตของรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงิน เพื่อรองรับการเชื่อมต่อระบบขนส่งมวลชนจากพื้นที่ชานเมืองเข้าสู่ใจกลางเมือง รวมถึงโอกาสในการปรับขึ้นราคาค่าผ่านทางตามสัญญาสัมปทาน

นอกจากนี้ KGI มองว่า CK และ BEM เป็นผู้ได้รับประโยชน์หลักจากการลงทุนภาครัฐ โดยมีโอกาสในการได้รับโครงการ PPP ที่กำลังจะเกิดขึ้นมูลค่า 4 แสนล้านบาท

รายละเอียดราคาเป้าหมายและการประเมินมูลค่า

ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 7.15 บาท มาจากการประเมินมูลค่าด้วยวิธี Sum-of-the-Parts (SOTP) โดยมีรายละเอียดดังนี้

• ธุรกิจหลัก: 5.15 บาท (ปรับขึ้นจาก 4.00 บาท) จากการขยายกำลังการผลิตของรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงิน
• การลงทุนใน TTW และ CKP: 0.65 บาท
• โครงการรถไฟฟ้าสายสีส้ม: 1.35 บาท

KGI ใช้อัตราคิดลดต้นทุน (WACC) ที่ 5.5% และอัตราการเติบโตระยะยาว (Terminal Growth) ที่ 0% ในการประเมินมูลค่า ทั้งนี้ KGI ยังไม่ได้รวมโครงการ Double-Deck และรถไฟฟ้าสายสีม่วง (ใต้) เข้ามาในการประเมินมูลค่า

ข้อสังเกตและปัจจัยเสี่ยง

KGI คาดการณ์การเติบโตของกำไรที่ไม่สูงนักสำหรับปี 2569-2570 โดยสมมติฐานว่าปริมาณการจราจรคงที่ และมีการเติบโตของจำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยต่อวันและรายได้จากการพัฒนาเชิงพาณิชย์เพียง 1-2%

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่ อัตราการเติบโตของ GDP, ความล่าช้าในการอนุมัติโครงการใหม่, การแก้ไขสัญญา, การเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบ, ความผันผวนของอัตราดอกเบี้ย และจำนวนนักท่องเที่ยว