บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ:

KGI ปรับลดราคาเป้าหมายของ GLOBAL ลงจาก 15.70 บาท เป็น 8.70 บาท แม้ผลประกอบการ Q4/2567 จะเป็นไปตามคาด แต่ความกังวลเรื่อง Demand ที่อ่อนแอในช่วง High Season ทำให้ต้องปรับลดประมาณการกำไรและ PER ลง รวมถึงพิจารณาผลกระทบจาก Stock Dividend ด้วย

ผลประกอบการ Q4/2567:

GLOBAL รายงานกำไรสุทธิ Q4/2567 ที่ 523 ล้านบาท (-7% YoY, +44% QoQ) เป็นไปตามที่ KGI และตลาดคาดการณ์ การเติบโต QoQ เป็นผลจากปัจจัยด้านฤดูกาล แต่การลดลง YoY มาจากยอดขายและ Gross Margin ที่อ่อนแอ ทำให้กำไรสุทธิปี 2567 อยู่ที่ 2.4 พันล้านบาท (-11% YoY) ต่ำกว่าที่ KGI คาดการณ์ไว้ 4% บริษัทอนุมัติ Stock Dividend ในอัตรา 1 หุ้นปันผลต่อ 26 หุ้นเดิม และจ่ายปันผลเป็นเงินสด 0.184 บาทต่อหุ้น โดยจะขึ้นเครื่องหมาย XD ในวันที่ 27 กุมภาพันธ์ และจ่ายจริงวันที่ 7 พฤษภาคม 2568

ยอดขาย Q4/2567 อยู่ที่ 7.6 พันล้านบาท (+1% YoY, +6% QoQ) โดยการขยายสาขาช่วยชดเชย SSS ที่อ่อนแอ SSSG ใน Q4/2567 อยู่ที่ -3.7% (เทียบกับ -12.3% ใน Q4/2566 และ -6.5% ใน Q3/2567) ทำให้ SSSG ปี 2567 อยู่ที่ -4.6% บริษัทเปิดสาขาใหม่ 3 แห่งใน Q4/2567 ทำให้มีสาขาทั้งหมด 90 แห่ง ณ สิ้นปี 2567

Gross Margin ใน Q4/2567 อยู่ที่ 25.9% (-30bps YoY, ทรงตัว QoQ) เนื่องจากการลดลงของ Margin เหล็ก (8-9% เทียบกับช่วงปกติที่ 11-12%) ทำให้ Gross Margin ปี 2567 อยู่ที่ 25.8% (+30bps YoY) ต่ำกว่าที่ KGI คาดการณ์ไว้ที่ 26.0%

ข้อสังเกตและประมาณการ:

แม้ว่า i) รายได้ภาคเกษตรใน Q4/2567 จะสูงขึ้น ~8% YoY, ii) จะเป็นช่วง High Season ในไตรมาสแรก, และ iii) ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคจะปรับตัวดีขึ้น 4 เดือนติดต่อกัน (ต.ค. 2567 - ม.ค. 2568) แต่ SSS ที่ลดลงในระดับ High Single Digit ในเดือนมกราคม อาจบ่งชี้ถึงกำลังซื้อที่อ่อนแอลง (โดยเฉพาะจาก End-User ซึ่งคิดเป็น 60-70% ของยอดขายทั้งหมด) การทำ Campaign การตลาดเพื่อกระตุ้นยอดขายอาจกดดัน Gross Margin KGI จึงปรับลดประมาณการกำไรปี 2568 และ 2569 ลง 20% และลด PER จาก 29.0x เป็น 21.0x

คำแนะนำและการประเมินมูลค่า:

KGI ปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ลงจาก 15.70 บาท เป็น 8.70 บาท โดยอิงจาก PER 21.0x แนะนำให้ "Neutral" และรอสัญญาณการฟื้นตัวของกำลังซื้อ

ความเสี่ยง: เศรษฐกิจชะลอตัว, ไม่เป็นไปตามเป้าหมายการขยายสาขา, ราคาพืชผลทางการเกษตรตกต่ำ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าคงคลังสูง