บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

CKP หรือ บมจ.ซีเค พาวเวอร์ รายงานกำไรปกติ 4Q68 ดีกว่าที่หยวนต้าคาดการณ์ไว้ถึง 63% หนุนกำไรสุทธิปี 68 โต 107% YoY บล.หยวนต้าคงคำแนะนำ "ซื้อ" พร้อมราคาเป้าหมายสิ้นปี 69 ที่ 3.20 บาท

ผลประกอบการที่น่าจับตา

CKP รายงานกำไรสุทธิ 4Q68 ที่ 830 ล้านบาท ลดลง 35% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 54% YoY หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติอยู่ที่ 679 ล้านบาท ลดลง 45% QoQ และ 15% YoY ที่ดีกว่าคาดเนื่องจากส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้าไซยะบุรีที่ดีกว่าคาด ส่งผลให้กำไรสุทธิและกำไรปกติปี 68 อยู่ที่ 2,782 ล้านบาท (+107% YoY) และ 2,323 ล้านบาท (+81% YoY) ตามลำดับ

กำไรปกติที่ลดลง QoQ แม้โรงไฟฟ้าก๊าซธรรมชาติ BIC กลับมาดำเนินการได้ตามปกติหลังปิดซ่อมบำรุง และต้นทุนก๊าซธรรมชาติปรับตัวลงเป็น 286 บาท/MMBtu (-4% QoQ, -10% YoY) แต่ถูกกดดันจากปัจจัยฤดูกาลของโครงการน้ำในลาว ทำให้รายได้ของโรงไฟฟ้าน้ำงึม 2 (NN2) และส่วนแบ่งกำไรของโรงไฟฟ้าไซยะบุรี (XPCL) ลดลงเป็น 939 ล้านบาท (-43% QoQ, -18% YoY) และ 636 ล้านบาท (-28% QoQ, -1% YoY) ตามลำดับ การลดลง YoY เป็นผลจากค่าใช้จ่าย SG&A ที่สูงขึ้นเป็น 169 ล้านบาท (+52% QoQ, +28% YoY) และการปิดซ่อมบำรุงโครงการ NN2 ราว 1 เดือน

CKP ประกาศจ่ายเงินปันผลประจำปี 2568 ที่ 0.088 บาท/หุ้น คิดเป็น Dividend Yield 3.5% ขึ้น XD วันที่ 7 พ.ค. และจะมีการจัดประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 9 มี.ค.

ข้อสังเกตและประมาณการ

หยวนต้าคงประมาณการกำไรปกติปี 2569-70 ที่ 1,779 ล้านบาท (-23% YoY) และ 1,703 ล้านบาท (-4% YoY) ตามลำดับ หลังปรากฏการณ์เอลนีโญมีโอกาสเกิดขึ้นใน 2H69 อย่างไรก็ตาม มีโอกาสปรับประมาณการปี 2569-70 ขึ้นหลังการประชุมนักวิเคราะห์ หากปริมาณน้ำในลาวยังคงอยู่ในระดับสูงอย่างต่อเนื่อง

คาดกำไรปกติ 1Q69 ที่ระดับ 100-200 ล้านบาท ลดลง QoQ แม้โรงไฟฟ้าพลังงานน้ำ NN2 จะกลับมาดำเนินงานเต็มประสิทธิภาพ เพราะถูกกดดันจากปัจจัยฤดูกาลของโครงการน้ำในลาว (ทั้งโรงไฟฟ้า NN2 และ XPCL) ขณะที่ YoY กำไรปกติมีแนวโน้มพลิกกลับมาเติบโตได้ โดยมีปัจจัยหนุนจาก 1) ต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่คาดปรับตัวลงมาอยู่ที่ระดับ 280 บาท/MMBtu +/- จากระดับ 331 บาท/MMBtu ในช่วง 1Q68 2) ต้นทุนทางการเงินที่ลดลงตามการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายมาอยู่ที่ 1.25% ในเดือน ธ.ค. ที่ผ่านมา และต้นทุนทางการเงินของโรงไฟฟ้า XPCL ที่ลดลงตามการออก Green Bond ในเดือน ก.ค. และ 3) จีนมีแนวโน้มปล่อยน้ำจากเขื่อนออกมาเพิ่มเติม ส่งผลให้ปริมาณน้ำในลาวอาจฟื้นตัวจากปีก่อน

สรุปและคำแนะนำ

บล.หยวนต้าคงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2569 ที่ 3.20 บาท/หุ้น มี Upside 26.0% โดยราคาปัจจุบันซื้อขายบน PBV26 ที่เพียง 0.7 เท่า ต่ำกว่ากลุ่มฯ จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”