บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

ASPS มอง CK มีพื้นฐานดีในระยะยาว จากธุรกิจก่อสร้างที่มั่นคงและโอกาสในการลงทุนในธุรกิจสัมปทาน แต่การเติบโตในระยะสั้นอาจไม่โดดเด่นนัก

CK มี Backlog ในมือ 1.69 แสนล้านบาท

CK มี Backlog 1.69 แสนล้านบาท รองรับรายได้ปีละ 4 หมื่นล้านบาทได้อีก 4 ปีข้างหน้า นอกจากนี้ยังมีโอกาสเพิ่ม Backlog จากโครงการต่างๆ ของ BEM เช่น ทางด่วนชั้นที่ 2 และงานระบบรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ รวมถึงโครงการเมกะโปรเจ็กต์ภาครัฐ เช่น รถไฟไทย-จีน เฟส 2 และโครงการมอเตอร์เวย์ PPP ซึ่งรวมกันคาดว่าจะเพิ่ม Backlog ได้อีกราว 2.6 แสนล้านบาท

ผู้บริหาร CK มองว่าธุรกิจสัมปทานจะช่วยสร้างกระแสเงินสดที่สม่ำเสมอและเป็นโอกาสในการลงทุนระยะยาว โดย CK มีแผนที่จะเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นใน BEM จากปัจจุบันที่ 43.15% เนื่องจากมองเห็นศักยภาพในการเติบโตของ BEM จากสัมปทานใหม่ๆ ที่จะเข้ามาในอนาคต

อย่างไรก็ตาม ASPS ประเมินว่ารายได้จากการก่อสร้างของ CK ในช่วง 2 ปีข้างหน้าจะเติบโตในอัตราที่จำกัด เมื่อเทียบกับปี 2568 ที่มีรายได้จากการก่อสร้างสูงถึง 43,967 ล้านบาท เนื่องจากมีการรับรู้รายได้จากการวางเงินดาวน์ระบบรถไฟฟ้าสายสีส้ม โดยคาดว่ารายได้จากการก่อสร้างในปี 2569-70 จะทรงตัวอยู่ที่ระดับ 4 หมื่นล้านบาท

นอกจากนี้ การประมูลงานใหม่ยังต้องรอความชัดเจนจากการจัดตั้งรัฐบาลใหม่ ซึ่งต้องใช้เวลาอีกหลายเดือน ส่งผลให้ทิศทางกำไรในระยะสั้นขาดแรงผลักดัน และไม่มีรายการพิเศษจากการขายหุ้นหลวงพระบางพาวเวอร์เหมือนปี 2568 โดย ASPS ประเมินกำไรสุทธิปี 2569 ที่ 1,960 ล้านบาท ลดลง 41% YoY

ข้อสังเกต

ASPS มองว่าการลงทุนในธุรกิจสัมปทาน เช่น BEM, CKP และ TTW ช่วยเสริมความมั่นคงของผลประกอบการของ CK และยังเชื่อมต่อไปสู่โอกาสในการรับงานก่อสร้างเพิ่มเติมในอนาคต ซึ่งถือเป็นจุดเด่นที่ CK มีเหนือกว่าบริษัทรับเหมาก่อสร้างรายอื่นในตลาด

ในด้าน ESG, CK ให้ความสำคัญกับประเด็นด้านความปลอดภัยและสิ่งแวดล้อม โดยมีการปฏิบัติตามกฎหมายที่เกี่ยวข้องกับการก่อสร้างอย่างเคร่งครัด และนำเทคโนโลยี BIM มาใช้ในการวางแผนการก่อสร้างเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพและลดผลกระทบต่อสิ่งแวดล้อม นอกจากนี้ CK ยังได้รับการประเมิน ESG Rating ในระดับ "AA" จากตลาดหลักทรัพย์ฯ และรางวัล ESG 100 ต่อเนื่องหลายปี

สรุป

ASPS ประเมินราคาเหมาะสมของ CK ด้วยวิธี Sum of the part ที่ 19.00 บาท คิดเป็น Implied PER 16.4 เท่า โดยราคาหุ้นที่ปรับขึ้นแรง 49% นับตั้งแต่ต้นปี ทำให้เหลือ Upside จำกัดเพียง 7.3% ASPS แนะนำ "Trading" เนื่องจากในระยะสั้นยังมีกระแสเก็งกำไรจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจภาครัฐผ่านงานประมูลที่จะมีออกมามากขึ้นในปีนี้