บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
WHA: KGI ปรับเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 5 บาท มองเป็น Prime Beneficiary จากการลงทุนภาคเอกชนและ FDI
P/E 12.28 YIELD 4.99 ราคา 4.22 (0.00%)
text-primary KGI ยังคงคำแนะนำ "Outperform" สำหรับ WHA โดยปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 5.00 บาท จากเดิม 4.50 บาท
text-primary ไฮไลท์สำคัญ
WHA รายงานกำไรสุทธิ 4Q25 ที่น่าประทับใจ 1.45 พันล้านบาท (+16% YoY, +128% QoQ) จากการโอนที่ดินในนิคมอุตสาหกรรมที่แข็งแกร่งในราคาขายที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ การขายสินทรัพย์เข้า REITs และอัตราภาษีที่แท้จริงที่ต่ำลง กำไรทั้งปีเพิ่มขึ้น 18% YoY เป็น 5.1 พันล้านบาท (สูงกว่าประมาณการของเรา 3%)
text-primary ผลการดำเนินงานและประมาณการ
KGI ระบุว่ากำไรสุทธิของ WHA ในปี 2568 เติบโต 18% YoY อยู่ที่ 5.1 พันล้านบาท สูงกว่าที่ KGI คาดการณ์ไว้ 3% โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากการโอนที่ดินในนิคมอุตสาหกรรมรวม 2,074 ไร่ ในราคาขายเฉลี่ย 5 ล้านบาท/ไร่ (+22% YoY) ยอดขายที่ไม่ใช่ที่ดินยังคงแข็งแกร่ง ในขณะที่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและต้นทุนทางการเงินถูกควบคุมได้ดี สำหรับปี 2569 KGI คาดการณ์ยอดขายที่ดินและการโอนที่ดินจะต่ำกว่าเป้าหมายของ WHA ที่ 2,500 ไร่ และ 2,000 ไร่ ตามลำดับเล็กน้อย
KGI ได้ปรับประมาณการกำไรปี 2569 ขึ้น 12% เป็น 5.25 พันล้านบาท (+2% YoY) และปรับราคาเป้าหมายโดยอิงจาก SOTP เป็น 5.00 บาท จากเดิม 4.50 บาท KGI ยังคงคำแนะนำ "Outperform" เนื่องจาก WHA ควรได้รับประโยชน์หลักจากการลงทุนภาคเอกชนและกระแสเงินทุน FDI ที่กำลังจะมาถึง
text-primary ข้อสังเกต
ยอดขายที่ดินในนิคมอุตสาหกรรมเพิ่มขึ้นเป็น 4 พันล้านบาท จากการโอนที่ดิน 711 ไร่ (494 ไร่จากนิคมอุตสาหกรรมของ WHA และ 217 ไร่จากนิคมอุตสาหกรรมร่วมทุน) ในราคาขายเฉลี่ยที่สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 5.78 ล้านบาท/ไร่ ยอดขายที่ดินล่วงหน้าลดลงเหลือ 82 ไร่ เนื่องจากการทำธุรกรรมขนาดใหญ่ 900 ไร่ถูกเลื่อนจาก 4Q25 เป็น 1Q26 เนื่องจาก WHA โอนที่ดินแปลงใหญ่ที่มีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำ อัตรากำไรขั้นต้นรวมถึงการขายสินทรัพย์ลดลงอย่างมากเหลือ 38% จาก 56% ใน 9M25 ยอดขายที่ไม่ใช่ที่ดินเพิ่มขึ้น 5% YoY เป็น 1.3 พันล้านบาท สอดคล้องกับประมาณการของ KGI ส่วนแบ่งกำไรเพิ่มขึ้นเป็น 515 ล้านบาท (+182% YoY, +9% QoQ) เนื่องจากการโอนที่ดิน JV เพิ่มขึ้น มีการบันทึกผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนเพิ่มเติม 247 ล้านบาท อัตราภาษีที่แท้จริงลดลงเหลือ 9% เมื่อเทียบกับอัตราปกติที่สูงกว่า 20% ณ สิ้นปี 2568 Backlog ของ WHA ลดลงเหลือ 770 ไร่มูลค่า 3.7 พันล้านบาท จาก 1,505 ไร่ ณ สิ้นปี 2567 ในขณะที่ที่ดินภายใต้การเจรจา (LOI/MOU) เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเป็น 1,632 ไร่มูลค่า 11 พันล้านบาท
text-primary สรุป
KGI ปรับเพิ่มประมาณการกำไรของ WHA ในปี 2569 และราคาเป้าหมาย โดยยังคงมุมมองเชิงบวกต่อการเติบโตของบริษัทฯ จากการลงทุนและ FDI ที่เพิ่มขึ้น