บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) มอง CKP กำไรผ่านจุดสูงสุดในปี 2568 และแนะนำให้ "Reduce" หุ้น CKP โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 2.0 บาท

ไฮไลท์สำคัญ

• KSS มองว่ากำไรปกติปี 2568 ของ CKP อยู่ที่ 680 ล้านบาท ลดลง 14% YoY และ 45% QoQ
• แม้กำไรปกติปี 2568 จะสูงกว่าที่ KSS และตลาดคาดการณ์ไว้ 14% แต่กำไรก็ชะลอตัวลง YoY และ QoQ
• สาเหตุหลักมาจาก Operating deleverage ของเขื่อน NN2 และค่าใช้จ่ายปิดซ่อมใหญ่
• บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลต่อหุ้น (DPS) ปี 2568 ต่ำกว่าที่ KSS และตลาดคาดการณ์ไว้ 11%

ผลการดำเนินงานและแนวโน้ม

• กำไรสุทธิ 4Q25 อยู่ที่ 831 ล้านบาท หากไม่รวม FX gain และ Equity Income กำไรปกติจะอยู่ที่ 680 ล้านบาท ลดลง 14% YoY และ 45% QoQ
• กำไรปกติ FY25 สูงกว่าที่ KSS และตลาดคาดการณ์ 14%
• KSS คาดการณ์กำไรปกติ 1Q26F จะเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ ก่อนเข้าสู่ปีแล้ง
• KSS คาดการณ์ว่าสภาพอากาศจะกลับเข้าสู่สภาวะ El Niño ในช่วง 3Q26F ซึ่งเป็นช่วงพีคของโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำ ซึ่งจะกดดันผลการดำเนินงานของ NN2 และ XPCL

ข้อสังเกต

• KSS มองว่า CKP มีความเสี่ยงที่จะเผชิญฐานสูงจากการเข้าสู่สภาวะ El Niño ในช่วง 3Q26F
• CKP ยังอยู่ในช่วงเร่งลงทุนโครงการขนาดใหญ่อย่างเขื่อนหลวงพระบาง ซึ่งจะทำให้ Dividend Yield ปี 26-28F อยู่ในกรอบเพียง 3.3-4.0%
• KSS ประเมินราคาเป้าหมายโดยอิงวิธี Sum of The Parts (SOTP)

คำแนะนำ

• KSS คงคำแนะนำ "Reduce" ที่ราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 2.0 บาท
• KSS มองว่าเป็นจังหวะลดน้ำหนักการลงทุนหลังจากผ่านรอบบวกจาก La Niña ไปแล้ว