บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

FSSIA คาดการณ์กำไรหลักของ CKP ใน Q4/25 อยู่ที่ 652 ล้านบาท ลดลง 46.6% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า และ 24.2% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า เนื่องจากการผลิตไฟฟ้าพลังน้ำที่ลดลงตามฤดูกาลที่โรงไฟฟ้าพลังน้ำไซยะบุรีและน้ำงึม 2 อย่างไรก็ตาม FSSIA ยังคงประมาณการและราคาเป้าหมายเดิมที่ 3.90 บาท

ผลการดำเนินงาน Q4/25

FSSIA คาดการณ์กำไรสุทธิ Q4/25 อยู่ที่ 832 ล้านบาท ลดลง 34.5% q-q เนื่องจากปัจจัยด้านฤดูกาล แต่เพิ่มขึ้น 54% y-y เนื่องจากรายการพิเศษ โดยเฉพาะอย่างยิ่งกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนประมาณ 180 ล้านบาท จากเงินกู้ที่เกี่ยวข้องกับโครงการไฟฟ้าพลังน้ำหลวงพระบาง (ลาว) เนื่องจากการแข็งค่าของเงินบาท เมื่อเทียบกับผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนที่มากกว่า 320 ล้านบาทใน Q4/24

สำหรับโรงไฟฟ้าพลังน้ำหลัก ระดับน้ำในแม่น้ำและการกักเก็บน้ำลดลงทั้ง q-q และ y-y ซึ่งส่งผลให้ผลผลิตไฟฟ้าลดลง FSSIA คาดว่าการผลิตไฟฟ้าจากน้ำงึม 2 จะลดลง 45% q-q และ 7% y-y เหลือ 555 ล้านกิโลวัตต์ชั่วโมง เนื่องจากระดับน้ำในอ่างเก็บน้ำที่ลดลงและการหยุดซ่อมบำรุงเป็นเวลาหนึ่งเดือน

ในขณะเดียวกัน โรงไฟฟ้าพลังความร้อนร่วม BIC ควรมีรายได้และกำไรที่สูงขึ้นทั้ง q-q และ y-y เนื่องจากกลับมาดำเนินการตามปกติหลังจากการบำรุงรักษาใน Q3/25 อย่างไรก็ตาม ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม โดยเฉพาะไซยะบุรี ก็ควรลดลงเช่นกันเนื่องจากการไหลเข้าของน้ำตามฤดูกาลอ่อนตัวลง ส่งผลให้การผลิตลดลง 13% q-q และ 7% y-y

FSSIA คาดการณ์กำไรหลัก Q4/25 อยู่ที่ 652 ล้านบาท (-46.6% q-q, -24.2% y-y) SG&A ควรเพิ่มขึ้น q-q และ y-y ในขณะที่ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยควรลดลง ตามอัตราดอกเบี้ยในตลาดที่ลดลง

แนวโน้มปี 2569

Mekong Dam Monitor ระบุว่าระดับน้ำตามแนวแม่น้ำโขงในช่วงต้นปี 2569 สูงกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว เนื่องจากการปล่อยน้ำเพื่อผลิตไฟฟ้าจากจีนและลาวตอนบน ซึ่งสนับสนุนการไหลเข้าที่แข็งแกร่งที่ไซยะบุรีและการผลิตที่มั่นคง FSSIA คาดการณ์การไหลเข้าของน้ำที่ไซยะบุรีในปี 2569 ที่ 8,905 ลูกบาศก์เมตร/วินาที ซึ่งสอดคล้องกับปีที่แล้ว บ่งบอกถึงแนวโน้มผลกำไรที่มั่นคงสำหรับไซยะบุรีในปี 2569

สำหรับน้ำงึม 2 FSSIA คาดว่าระดับน้ำในอ่างเก็บน้ำปี 2569 จะยังคงทรงตัวเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า TRIS Rating ยังคาดการณ์ว่าในปี 2569 น้ำงึม 2 ควรมีน้ำเพียงพอที่จะผลิตไฟฟ้าประมาณ 1,800 ล้านกิโลวัตต์ชั่วโมงเพื่อส่งออกไปยังประเทศไทย ซึ่งบ่งชี้ถึงผลผลิตที่ค่อนข้างคงที่และสอดคล้องกับปีก่อนหน้า

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

FSSIA ยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2569-27 ที่ 1.7 พันล้านบาท และ 2.0 พันล้านบาท ตามลำดับ โดยสะท้อนถึงระดับน้ำในอ่างเก็บน้ำที่ควรยังคงสูงขึ้นเนื่องจากปรากฏการณ์ลานีญาในช่วงสองปีข้างหน้า และไม่มีการเพิ่มกำลังการผลิตใหม่ อย่างไรก็ตาม ผลกำไรจะยังคงผันผวนตามความเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยน ซึ่งส่งผลกระทบต่อเงินกู้สำหรับโครงการหลวงพระบาง

แม้ว่าราคาหุ้นจะปรับตัวลงเมื่อเร็วๆ นี้ เพื่อสะท้อนถึงผลกำไรที่สูงสุดใน Q3/25 และฤดูการผลิตไฟฟ้าพลังน้ำที่กำลังจะมาถึงใน Q1/26 แต่ FSSIA ยังคงราคาเป้าหมายปี 2569 ที่ 3.90 บาท (อิงตาม DCF)