บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

FSSIA (FSS International Investment Advisory Securities Co Ltd) ยังคงแนะนำ "ซื้อ" หุ้น CK (บมจ. ช.การช่าง) โดยปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 19 บาท (จากเดิม 17 บาท) เนื่องจากมองเห็นเสถียรภาพทางการเมืองที่ดีขึ้น ซึ่งจะส่งผลดีต่อการลงทุนในโครงการโครงสร้างพื้นฐานต่างๆ

ผลการดำเนินงานและประมาณการ

FSSIA คาดการณ์กำไรสุทธิ Q4/25 ของ CK จะอยู่ที่ 415 ล้านบาท ลดลง 76% QoQ เนื่องจากปัจจัยด้านฤดูกาลและส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมลดลง แต่ยังเป็นการพลิกกลับจากผลขาดทุน 171 ล้านบาทใน Q4/24 หากไม่รวมรายการพิเศษจากการขาย LPCL ใน Q3/25 กำไรหลักจะอยู่ที่ 402 ล้านบาท ลดลง 57% QoQ อย่างไรก็ตาม รายได้จากการก่อสร้างคาดว่าจะทรงตัว QoQ แต่เพิ่มขึ้น 16% YoY เป็น 10.9 พันล้านบาท โดยมีอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ 7.4% ซึ่งเป็นไปตามเป้าหมายของบริษัท

ข้อสังเกตและปัจจัยสนับสนุน

FSSIA มองว่าการจัดตั้งรัฐบาลใหม่ที่คาดว่าจะเกิดขึ้นใน Q2/26 จะช่วยสนับสนุนความคืบหน้าของโครงการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานต่างๆ ในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 รวมถึงโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้ม โครงการรถไฟความเร็วสูง และโครงการทางด่วนกะทู้-ป่าตอง ซึ่ง CK มีศักยภาพในการเข้าร่วมสูง นอกจากนี้ โครงการทางด่วน Double-Deck ซึ่งเป็นเป้าหมายหลักของ CK อาจมีความคืบหน้า โดย BEM อาจลงนามในสัญญาภายในปี 2569

สรุปและคำแนะนำ

FSSIA ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 19 บาท โดยใช้วิธี SOTP (Sum of the parts) โดยให้มูลค่า EV/EBITDA สำหรับธุรกิจก่อสร้างที่ 9 เท่า (จากเดิม 8 เท่า) เนื่องจากเสถียรภาพทางการเมืองที่ดีขึ้น ปัจจุบันหุ้น CK ซื้อขายที่ 0.9 เท่าของ P/BV ปี 2569 ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ผ่านมา (-1.5 SD) นอกจากนี้ FSSIA คาดการณ์ DPS (เงินปันผลต่อหุ้น) สำหรับครึ่งหลังของปี 2568 ที่ 0.50 บาท คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลประมาณ 3% ดังนั้นจึงยังคงคำแนะนำ "ซื้อ"