บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

GLOBLEX มอง PTT พ้นจุดต่ำสุด อัพเกรดเป็น "ซื้อ" พร้อมเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 45 บาท จากเดิม 33 บาท มองกำไรปี 2569-2571 เติบโต

ไฮไลท์สำคัญ

• GLOBLEX อัพเกรด PTT จาก "ถือ" เป็น "ซื้อ" พร้อมปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 45 บาท
• มองว่า PTT กำลังจะหลุดพ้นจากช่วงเวลาที่ยากลำบาก และเข้าสู่ช่วงเติบโต
• ปัจจัยหนุนจากการปรับปรุงกฎระเบียบ และสถานการณ์ในอุตสาหกรรมที่ดีขึ้น

ผลประกอบการ 4Q25 และแนวโน้ม

กำไรสุทธิ 4Q25 ของ PTT อยู่ที่ 25.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 29% QoQ และ 174% YoY หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักอยู่ที่ 16.2 พันล้านบาท (-14% QoQ, +13% YoY) โดยมีปัจจัยหลักคือ:

• EBITDA จากธุรกิจก๊าซลดลง (-12% QoQ) จากผลการดำเนินงานที่อ่อนแอของ GSP และ S&T
• EBITDA จากธุรกิจโรงกลั่นแข็งแกร่งขึ้น
• EBITDA จากธุรกิจน้ำมันลดลง (-21% QoQ)
• EBITDA ของ PTTEP ลดลงเล็กน้อย (-1% QoQ)

GLOBLEX คาดการณ์ว่า PTT จะกลับมาใช้สูตร "Gulf Gas Pricing" สำหรับ GSP ตั้งแต่ปี 2569 เป็นต้นไป ซึ่งจะช่วยลดต้นทุนก๊าซและเพิ่มกำไรสุทธิประมาณ 6 พันล้านบาทต่อปี

นอกจากนี้ PTTEP ยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลัก ในขณะที่ธุรกิจโรงกลั่นมีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้น

ข้อสังเกตและมุมมอง

GLOBLEX มองว่า PTT จะได้รับประโยชน์จากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ ซึ่งจะส่งผลให้ราคาน้ำมันและก๊าซสูงขึ้น นอกจากนี้ การปรับปรุงการเมืองในประเทศไทยจะช่วยเสริมสร้างผลกำไรจากธุรกิจน้ำมันและก๊าซของ PTT

การปรับประมาณการกำไรต่อหุ้น (EPS) ขึ้นในปี 2569-2571 และการประเมินมูลค่าใหม่สำหรับปี 2569 เป็นปัจจัยที่สนับสนุนการปรับราคาเป้าหมายขึ้น

ราคาเป้าหมายใหม่ 45 บาท มาจากการประเมินมูลค่าด้วยวิธี Sum of The Parts (SoTP) โดยมีรายละเอียดดังนี้:

• ธุรกิจหลักก๊าซและน้ำมัน: 25.4 บาทต่อหุ้น (DCF)
• PTTEP: 11.2 บาทต่อหุ้น (ราคาเป้าหมาย 148 บาท)
• TOP: 2.8 บาทต่อหุ้น (ราคาเป้าหมาย 73 บาท)
• PTTGC: 2.6 บาทต่อหุ้น (ราคาเป้าหมาย 33 บาท)
• OR: 4.5 บาทต่อหุ้น (ราคาเป้าหมาย 17.3 บาท)

สรุป

GLOBLEX แนะนำ "ซื้อ" PTT โดยมองว่าบริษัทได้ผ่านพ้นช่วงเวลาที่ยากลำบากที่สุดไปแล้ว และกำลังจะเติบโต โดยมีปัจจัยหนุนจากราคาน้ำมันและก๊าซที่สูงขึ้น การปรับปรุงกฎระเบียบ และสถานการณ์ในอุตสาหกรรมที่ดีขึ้น ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 45 บาท สะท้อนถึงการปรับประมาณการกำไรขึ้น และการประเมินมูลค่าใหม่สำหรับปี 2569