บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

บล.หยวนต้า ยังคงคำแนะนำ "TRADING" สำหรับ GLOBAL โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 8.00 บาท แม้กำไร 4Q25 จะชะลอตัวลงตามคาดการณ์

ผลประกอบการ 4Q25

GLOBAL รายงานกำไรปกติ 4Q25 ที่ 441 ล้านบาท (+12% QoQ, -16% YoY) ใกล้เคียงกับที่หยวนต้าและตลาดคาดการณ์ไว้ โดยการเติบโต QoQ เป็นไปตามปัจจัยฤดูกาล แต่การลดลง YoY มีสาเหตุจาก SSSG เฉลี่ยที่ -4.9% YoY, ค่าใช้จ่าย SG&A ที่เพิ่มขึ้น 10% YoY ตามการขยายสาขา และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่ลดลง 43% YoY

รายได้หลักอยู่ที่ 7.6 พันล้านบาท (+3% QoQ, ทรงตัว YoY) ยอดขายเพิ่มขึ้น QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล ขณะที่การเติบโต YoY มาจากจำนวนสาขาที่เพิ่มขึ้นสุทธิ 6 แห่ง ซึ่งช่วยชดเชย SSSG เฉลี่ยที่ยังติดลบ 4.9% YoY จากกำลังซื้อผู้บริโภคที่ชะลอตัว ผลกระทบจากปัญหาความขัดแย้งชายแดนไทย-กัมพูชาคาดว่ากระทบ SSSG ราว -1% YoY

อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) อยู่ที่ 26.3% (-16bps QoQ, +48bps YoY) เพิ่มขึ้นจากการปรับเพิ่มราคาขายกลุ่มสินค้า House Brand ในช่วง 2H25 (ราว 25% ของยอดขายรวม) ค่าใช้จ่าย SG&A รายงานที่ 1.7 พันล้านบาท (+3% QoQ, +10% YoY) ทำให้ SG&A/Sale เพิ่มขึ้นเป็น 22.0% จาก 20.0% ใน 4Q24 จากค่าใช้จ่ายสำหรับสาขาใหม่และการขึ้นเงินเดือนพนักงาน

ภาระดอกเบี้ยจ่ายลดลง 11% QoQ และ 27% YoY ตามการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายและการจ่ายชำระคืนเงินกู้ระยะยาวกับธนาคาร อย่างไรก็ตาม ส่วนแบ่งจากธุรกิจบริษัทร่วมในต่างประเทศลดลง 43% YoY กดดันจากอัตราการทำกำไรของบริษัทร่วมในต่างประเทศที่ปรับตัวลง

บริษัทประกาศจ่ายปันผลปี 2025 เป็นเงินสด 0.184 บาทต่อหุ้น และหุ้นปันผล (27 หุ้นเดิม: 1 หุ้นปันผล) คิดเป็นมูลค่ารวม 0.221 บาทต่อหุ้น Div. Yield ที่ 2.9% ขึ้น XD วันที่ 24 ก.พ.

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

หยวนต้าอัพเดท SSSG เดือน ม.ค. 26 ติดลบ 3-5% YoY ดีขึ้นเล็กน้อยจากเดือน ธ.ค. 25 และ 4Q25 ที่ -5% YoY แนวโน้มกำไรปกติ 1Q26 คาดเติบโตเด่น QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล แต่ยังลดลง YoY ต่อเนื่องอีกไตรมาส คาดผลประกอบการจะเริ่มกลับมาเติบโต YoY ในช่วง 2Q26 เป็นต้นไป

สำหรับทั้งปี 2026 หยวนต้าคงคาดการณ์กำไรปกติที่ 2.2 พันล้านบาท (+8% YoY) อิงสมมติฐานหลักคาด SSSG +1.5% YoY และปรับ GPM ขึ้นปีละ 10bps จากผลบวกของการปรับราคาขายสินค้า House Brand เต็มปี ซึ่งเป็นมุมมองที่อนุรักษ์นิยมกว่าเป้าหมาย GPM +20-30bps YoY ของบริษัท ส่วนจำนวนสาขาเพิ่มขึ้นสุทธิในปี 2026 คาดที่ 5 สาขา

ราคาหุ้นปัจจุบันคาดสะท้อนแรงเก็งกำไรการจัดตั้งรัฐบาลใหม่ซึ่งจะเป็นบวกต่อการบริโภค โดยเฉพาะในกลุ่มลูกค้าต่างจังหวัดไปบ้างแล้ว ด้วย Upside ที่จำกัด หยวนต้าจึงคงคำแนะนำ “TRADING” อิงราคาเหมาะสม 8.00 บาท

ความเสี่ยงสำคัญ: การควบคุมต้นทุนสินค้าและค่าใช้จ่ายที่เพิ่มสูงขึ้น, กำลังซื้อที่ลดลงมากกว่าคาด, การแข่งขันในตลาดกดดันความสามารถในการทำกำไร

สรุป

หยวนต้าคงคำแนะนำ "TRADING" สำหรับ GLOBAL ที่ราคาเป้าหมาย 8.00 บาท โดยมีวิธีคิดจาก DCF (Discounted Cash Flow) โดยมี WACC ที่ 8.1% และ Terminal Growth ที่ 1.5% แม้ว่าผลประกอบการ 4Q25 จะชะลอตัว แต่คาดว่าจะกลับมาเติบโตได้ในช่วง 2Q26 เป็นต้นไป