บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary ไฮไลท์สำคัญ

บมจ. ทางด่วนและรถไฟฟ้ากรุงเทพ (BEM) คาดการณ์กำไรปกติในไตรมาส 4/2568 ทรงตัวเมื่อเทียบกับปีก่อน แต่ลดลงเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า เนื่องจากไม่มีเงินปันผลรับจาก TTW อย่างไรก็ตาม แนวโน้มการเดินทางในปี 2569 คาดว่าจะเติบโตดีขึ้นจากฐานที่ต่ำ

text-primary คาดการณ์ผลประกอบการ Q4/25

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด คาดการณ์กำไรปกติในไตรมาส 4/2568 ของ BEM ที่ 855 ล้านบาท ลดลง 20.8% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 0.5% YoY ถึงแม้จะไม่มีเงินปันผลรับจาก TTW แต่รายได้รวมยังคงทรงตัวในระดับสูงที่ 4,342 ล้านบาท (+0.5% QoQ, -0.6% YoY) ตามยอดผู้ใช้รถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินและทางด่วนที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม ค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้นจากการปรับลดคาดการณ์ Traffic และ Ridership ในระยะยาว ส่งผลให้ GPM ลดลงเล็กน้อยเป็น 44.6%

สำหรับแนวโน้มกำไรในไตรมาส 1/2569 คาดว่าจะทรงตัวถึงเติบโตเล็กน้อย QoQ จากค่าใช้จ่ายที่ลดลง แต่ Traffic อาจทรงตัวหรือลดลงตามปัจจัยฤดูกาล อย่างไรก็ตาม ภาพรวมการเดินทางในปี 2569 คาดว่าจะเติบโต YoY ดีขึ้น เนื่องจากปี 2568 ได้รับผลกระทบจากเหตุแผ่นดินไหวและการท่องเที่ยวที่ชะลอตัว

นอกจากนี้ BEM ยังมีปัจจัยหนุนจาก i) การพิจารณาปรับค่าโดยสารรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินใน 2H26 และ ii) การขึ้นค่าทางด่วนเส้น SOE 15 บาทในเดือนธันวาคม

text-primary ข้อสังเกตและการเติบโตในระยะยาว

หยวนต้าคงประมาณการกำไรปี 2569 ที่ 4,063 ล้านบาท (+6.6% YoY) และคาดการณ์เงินปันผลงวดปี 2568 ที่ 0.15 บาท/หุ้น (Div. Yield 2.9%) ในเชิงพื้นฐาน BEM มีธุรกิจหลักที่มั่นคงและเป็นหุ้น Domestic Play ที่จะได้รับประโยชน์จากการจัดตั้งรัฐบาลใหม่ที่อาจผลักดันโครงการทางด่วน Double Deck และรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้

ในระยะยาว BEM มี Catalyst สำคัญจากการเปิดให้บริการรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันออกในปี 2571 และเต็มสายในปี 2573 ซึ่งจะเพิ่มแหล่งรายได้และสร้าง Synergy ร่วมกับรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินและธุรกิจเชิงพาณิชย์

text-primary คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด คงคำแนะนำ "ซื้อ" BEM ด้วยราคาเหมาะสมที่ 10.00 บาท โดยประเมินมูลค่าด้วยวิธี SOTP DCF (WACC 5.2%, Ke 8.6%, Beta 0.9, T.G. 0%) รวมถึง Premium 4% จาก Yuanta ESG Rating ที่ AAA

ความเสี่ยงที่ต้องติดตาม: จำนวนผู้ใช้รถไฟฟ้าและทางด่วนลดลง, การท่องเที่ยวชะลอตัวลง, เศรษฐกิจถดถอยรุนแรง, ค่าไฟสูงขึ้น, งานซ่อมบำรุงเยอะกว่าคาด, ภัยธรรมชาติ