บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

INVX วิเคราะห์ผลประกอบการ OR ในปี 2568 กำไรเพิ่มขึ้น แต่ต่ำกว่าคาดเล็กน้อย คงคำแนะนำ Outperform ด้วยราคาเป้าหมาย 18 บาท อิง EV/EBITDA ที่ 7.5 เท่า

ไฮไลท์สำคัญ

• กำไรสุทธิ 4Q68 ของ OR อยู่ที่ 2.1 พันล้านบาท ลดลง 31% YoY และ 21% QoQ เป็นไปตามที่ INVX คาดการณ์ไว้
• กำไรปี 2568 เพิ่มขึ้น 48% มาอยู่ที่ 1.13 หมื่นล้านบาท แต่ต่ำกว่าประมาณการเล็กน้อยจากการตั้งสำรองด้อยค่า
• INVX คาดการณ์ว่ากำไรจะเติบโตต่อเนื่องในปี 2569 และยังคงคำแนะนำ "Outperform" สำหรับ OR

ผลการดำเนินงานและปัจจัยขับเคลื่อน

• กลุ่มธุรกิจ Mobility: ปริมาณขายน้ำมันในประเทศเพิ่มขึ้น 4.4% QoQ ได้แรงหนุนจากการเดินทางช่วงสิ้นปีและอุปสงค์น้ำมันอากาศยานที่สูงขึ้น
• กลุ่มธุรกิจ Lifestyle: รายได้เพิ่มขึ้น 3.9% QoQ จากยอดขาย F&B ที่แข็งแกร่งขึ้น แต่มีแรงกดดันด้านมาร์จิ้นจากค่าใช้จ่ายการตลาดที่สูงขึ้น
• กลุ่มธุรกิจ Global: รายได้ลดลง 20.1% QoQ จากปริมาณขายที่ลดลงในกัมพูชา ท่ามกลางความตึงเครียดบริเวณชายแดนไทย-กัมพูชา

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

• INVX มองว่า OR กำหนดเป้าหมายที่เป็นรูปธรรมในประเด็นด้านสิ่งแวดล้อมและสังคม และให้ความสำคัญกับความคืบหน้าของผลการดำเนินงานเมื่อเทียบกับเป้าหมาย
• คาดการณ์ว่าอุปสงค์น้ำมันในภูมิภาคจะฟื้นตัวใน 1Q69 โดยเฉพาะน้ำมันอากาศยานและดีเซล จากการเดินทางช่วงเทศกาลปีใหม่และตรุษจีน
• สถานะทางการเงินที่แข็งแกร่งขึ้นของกองทุนน้ำมันเชื้อเพลิง น่าจะช่วยลดแรงกดดันต่อค่าการตลาดในตลาดในประเทศ

สรุปและคำแนะนำ

• INVX คงคำแนะนำ "Outperform" สำหรับ OR ด้วยราคาเป้าหมาย (สิ้นปี 2569) ที่ 18 บาท อ้างอิง EV/EBITDA ที่ 7.5 เท่า หรือ -1SD ของค่าเฉลี่ย 3 ปี
• ราคาเป้าหมายนี้คิดเป็น PE ปี 2569 ที่ 16.4 เท่า และ PBV ที่ 1.8 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยปี 2565-2568 ที่ 23 เท่า และ 2.1 เท่า
• ปัจจัยเสี่ยงที่ต้องติดตามคือภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ความผันผวนของราคาน้ำมัน การแทรกแซงของรัฐบาล และการแข่งขันที่สูงขึ้น