บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Maybank Securities (Thailand) ยังคงแนะนำ "ซื้อ" WHA ด้วยราคาเป้าหมาย 4.80 บาท มองกำไร Q4/68 แข็งแกร่ง และยอดขายที่ดินจะฟื้นตัวตั้งแต่ Q1/69

ไฮไลท์สำคัญ

• Maybank Securities (Thailand) คาดการณ์กำไรหลัก 4Q68 ของ WHA ที่ 1.29 พันล้านบาท (+2% YoY, +102% QoQ)
• ยอดโอนที่ดิน คาดว่าจะอยู่ที่ 736 ไร่ (+64% YoY, +235% QoQ) หนุนกำไร
• คงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมาย 4.80 บาท

รายละเอียดการวิเคราะห์

Maybank Securities (Thailand) คาดการณ์กำไรหลัก 4Q68 ของ WHA ที่ 1.29 พันล้านบาท (+2% YoY, +102% QoQ) โดยมีปัจจัยหนุนจากการโอนที่ดินที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งประเมินไว้ที่ 736 ไร่ (+64% YoY, +235% QoQ) ทำให้ยอดโอนที่ดินทั้งปี 2568 อยู่ที่ 2,100 ไร่ (+4% YoY) สอดคล้องกับประมาณการ

นอกจากนี้ รายได้ 4Q68 คาดว่าจะอยู่ที่ 4.7 พันล้านบาท (+27% YoY, +143% QoQ) จากรายได้ที่ดินที่สูงขึ้น พื้นที่เช่าที่เพิ่มขึ้น และรายได้จากการขายสินทรัพย์เข้ากอง REIT (asset monetisation) ราว 700 ล้านบาท

อย่างไรก็ตาม การเติบโตของกำไร YoY คาดว่าจะต่ำกว่าการเติบโตของรายได้ เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นจากที่ดินลดลง ขณะที่การเติบโต QoQ ถูกชดเชยบางส่วนจากค่า excess charges ของลูกค้า Data Center ที่ลดลง และส่วนแบ่งกำไรที่ต่ำลง

สำหรับปี 2569-70 Maybank Securities (Thailand) คาดการณ์กำไรจะทำจุดสูงสุดใหม่ด้วยอัตราการเติบโตเฉลี่ย (CAGR) 9% หนุนโดยการโอนที่ดินระดับแข็งแกร่งที่ 2.1–2.2 พันไร่ต่อปี จาก presales ที่แข็งแกร่ง 2.3–2.35 พันไร่ และ backlog ที่มีอยู่ 700 ไร่

นอกจากนี้ ราคาหุ้นยังมีโอกาสได้แรงหนุนจากบรรยากาศการลงทุนที่ดีขึ้นจากเสถียรภาพทางการเมืองที่มากขึ้น ซึ่งจะสนับสนุนการไหลเข้าของ FDI และความเป็นไปได้ของมาตรการสนับสนุนจากภาครัฐ อาทิ นโยบายเร่งรัดการอนุมัติโครงการ (Thailand FastPass) ด้าน valuation ยังน่าสนใจที่ระดับ P/E ปี 69 ที่ 10 เท่า (-1.5SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย) และอัตราผลตอบแทนเงินปันผลราว 6%

ข้อสังเกต

ผู้บริหารยังไม่ได้เปิดเผยยอด presales ที่ดินใน 4Q68 โดย Maybank Securities (Thailand) มองว่ามีความเสี่ยงที่ presales 4Q68 จะอาจต่ำกว่าประมาณการที่ 840 ไร่ สะท้อนโทนที่ระมัดระวังมากขึ้นของผู้บริหาร และความล่าช้าในกระบวนการอนุมัติจากรัฐบาลจีน

อย่างไรก็ดี ความล่าช้าเพียงหนึ่งไตรมาสไม่น่ากระทบประมาณการของ Maybank Securities (Thailand) ขณะที่ภาพ outlook ยังคงเป็นบวก โดยผู้บริหารมั่นใจว่าจะสามารถปิดดีล Data Center ขนาด 1,000 ไร่ได้ในระยะอันใกล้นี้ ซึ่งน่าจะเป็นใน 1Q69 พร้อมกับปัจจุบันยังอยู่ระหว่างเจรจากับลูกค้า Data Center รายย่อยมากกว่า 10 รายรวมพื้นที่ราว 1,200 ไร่

นอกจากนี้ Maybank Securities (Thailand) ยังคาดการฟื้นตัวของธุรกิจอื่น ๆ จากจำนวนคำขอส่งเสริมการลงทุน (BOI) ที่แข็งแกร่งในปี 2568 และความกังวลด้านภาษีที่เริ่มคลี่คลาย

สรุป

Maybank Securities (Thailand) ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ WHA โดยมีราคาเป้าหมาย 4.80 บาท โดยมีวิธีคิดราคาเป้าหมายจาก P/E ปี 2569 ที่ 13 เท่า หรือ -1SD ค่าเฉลี่ย 10 ปี มองว่า WHA จะได้รับประโยชน์จากการฟื้นตัวของ FDI และการลงทุนใน Data Center ที่เพิ่มขึ้น