บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

โบรกเกอร์ PI ยังคงแนะนำ "ซื้อ" หุ้น WHA ด้วยราคาเป้าหมาย 5 บาท มองผลประกอบการ Q4/25 โตเด่นจากการโอนที่ดินและการขายสินทรัพย์เข้ากองทุน หนุนกำไรสุทธิปี 26 ยังอยู่ในระดับสูง

ไฮไลท์สำคัญ:

• WHA คาดกำไรสุทธิ Q4/25 ที่ 1,444 ล้านบาท (+16%YoY, +128%QoQ)
• ยอดโอนที่ดินพุ่ง กว่า 740 ไร่
• ปี 26 ลุ้นดีลใหญ่ ขายที่ดิน Data Center กว่า 1,000 ไร่
• คงคำแนะนำ "ซื้อ" ประเมินมูลค่าเหมาะสม 5 บาท (15XPER’26E)

ผลประกอบการ Q4/25 เติบโตโดดเด่น:

PI คาดการณ์กำไรสุทธิ Q4/25 ของ WHA จะอยู่ที่ 1,444 ล้านบาท เติบโต 16%YoY และ 128%QoQ ปัจจัยหลักมาจากยอดโอนที่ดินที่เพิ่มขึ้นกว่า 740 ไร่ (รวม WHA และ IER) เมื่อเทียบกับ 440 ไร่ใน Q4/24 และ 220 ไร่ใน Q3/25 นอกจากนี้ รายได้จากการขายสินทรัพย์เข้ากองทุนยังเป็นอีกปัจจัยหนุนสำคัญ โดยคาดการณ์รายได้รวมที่ 3,994 ล้านบาท (+44%YoY, +107%QoQ) โดยมีรายได้จากการขายที่ดินถึง 2,618 ล้านบาท (+72%YoY, +485%QoQ)

ถึงแม้ว่าอัตรากำไรขั้นต้นรวมจะลดลงมาอยู่ที่ 47% (จาก 55% ใน Q4/24 และ 51% ใน Q3/25) เนื่องจากที่ดินที่โอนในไตรมาสนี้มีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำกว่าปีก่อน รวมถึงกำไรขั้นต้นจากธุรกิจน้ำที่ลดลง แต่รายได้อื่น ๆ คาดว่าจะอยู่ที่ 361 ล้านบาท (-66%YoY, +56%QoQ) และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมคาดที่ 419 ล้านบาท (+129%YoY, -11%QoQ)

หากผลประกอบการเป็นไปตามคาดการณ์ กำไรสุทธิทั้งปี 2568 ของ WHA จะอยู่ที่ 5,133 ล้านบาท ซึ่งดีกว่าที่ PI คาดการณ์ไว้เล็กน้อย

ปี 26 มีลุ้นดีลใหญ่ Data Center:

สำหรับแนวโน้มปี 26 PI มองว่า WHA ยังคงมีการเจรจาขายที่ดินผืนใหญ่อยู่ โดยเฉพาะลูกค้ารายใหญ่ในกลุ่ม Data Center ที่มีจำนวนกว่า 1,000 ไร่ คาดว่าจะสามารถเซ็นสัญญาได้ภายในปีนี้ (แต่การโอนจะเกิดขึ้นในปี 27) นอกจากนี้ ยังมีลูกค้าอื่น ๆ ที่อยู่ระหว่างการเจรจาอีกมาก โดยเป้าหมายการขายที่ดินในปี 26 ทาง WHA จะประกาศในช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์นี้

PI ยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 26 ไว้เท่าเดิมก่อนที่ 5,006 ล้านบาท เนื่องจาก Backlog ที่เหลือ ณ สิ้นปีคาดว่าจะมีเพียง 800 ไร่ หากไม่สามารถขายที่ดินและโอนได้ทันในปี 26 อาจจะกระทบกับเป้าหมายที่คาดการณ์ไว้ได้

คำแนะนำการลงทุน:

จากแนวโน้มผลประกอบการ Q4/25 ที่คาดว่าจะออกมาดี PI ยังคงแนะนำ "ซื้อ" หุ้น WHA โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 5 บาท (15XPER’26E) อิงตามแนวโน้มการเติบโตของธุรกิจและการขยายตัวของ Data Center