บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

FSSIA ปรับลดราคาเป้าหมาย NSL Foods ลง แม้ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สะท้อนความกังวลต่อการเติบโตที่ชะลอตัวลงจากภาวะเศรษฐกิจและการแข่งขันที่สูงขึ้น

ประเด็นสำคัญ

• FSSIA ยังคงคาดการณ์กำไร Q4/25 ฟื้นตัว แต่เป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป
• ปรับลดประมาณการอัตรากำไรขั้นต้น (Gross Margin) จากการแข่งขันด้านราคาที่สูงขึ้น
• คงคำแนะนำ "ซื้อ" แต่ปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 33 บาท

ผลการดำเนินงานและแนวโน้ม

FSSIA คาดการณ์กำไรสุทธิ Q4/25 อยู่ที่ 135 ล้านบาท (+7.1% q-q, -8.0% y-y) การฟื้นตัวของอัตรากำไรขั้นต้นอาจเป็นไปอย่างช้าๆ ที่ 18.0% จาก 17.9% ใน Q3/25 แต่ยังต่ำกว่า 20.3% ใน Q4/24 แม้บริษัทจะปรับกลยุทธ์เน้นผลิตภัณฑ์ราคาที่แข่งขันได้มากขึ้น แต่การแข่งขันที่รุนแรงขึ้นในช่องทาง 7-Eleven อาจกดดันอัตรากำไร

FSSIA ยังคงคาดการณ์รายได้รวมปี 2568 เติบโต 18.8% y-y สูงกว่าเป้าหมายของ NSL ที่ 16% y-y แม้ว่าความตึงเครียดระหว่างไทยและกัมพูชาอาจส่งผลกระทบต่อยอดขายในกัมพูชาบ้าง แต่ผลกระทบคาดว่าจะจำกัด เนื่องจากกัมพูชามีสัดส่วนเพียง 1% ของรายได้รวม

ข้อสังเกตและปัจจัยเสี่ยง

FSSIA แสดงความกังวลเกี่ยวกับอัตรากำไรขั้นต้นในปี 2569 แม้ว่าราคาวัตถุดิบคาดว่าจะทรงตัวหรือลดลงเล็กน้อย และบริษัทตั้งเป้าอัตรากำไรขั้นต้นขั้นต่ำที่ 20% แต่การบริโภคที่อ่อนแอและการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นอาจทำให้ต้องใช้กลยุทธ์ด้านราคาที่แข่งขันได้มากขึ้น นอกจากนี้ การเปิดดำเนินการโรงงานแห่งใหม่ในครึ่งหลังของปี 2569 จะมีค่าเสื่อมราคาประมาณ 29 ล้านบาท ซึ่งจะกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้น 0.35% ในปี 2569 และ 0.7% ในปี 2570

FSSIA ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2568-2570 ลง 4.1-7.2% สะท้อนถึงการเติบโตของกำไรที่ช้าลงจากความต้องการของผู้บริโภคที่ลดลง การแข่งขันที่สูงขึ้น และค่าเสื่อมราคาจากโรงงานแห่งใหม่

สรุป

FSSIA ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2569 ลงเหลือ 33 บาท อิงจาก PE ที่ลดลงเหลือ 15 เท่า (สอดคล้องกับค่าเฉลี่ยในอดีต 4 ปี) จาก 18 เท่า (+1.0 SD) เพื่อสะท้อนการเติบโตของกำไรที่ช้าลง ท่ามกลางความต้องการของผู้บริโภคที่ลดลง การแข่งขันที่สูงขึ้น และค่าเสื่อมราคาจากโรงงานแห่งใหม่ ปัจจุบันหุ้น NSL ซื้อขายที่ PE ปี 2569 ที่ 10 เท่า และมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลประมาณ 5-6% ต่อปี FSSIA ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ"

วิธีคิดราคาเป้าหมาย: อิงจาก PE ที่ 15 เท่า ซึ่งเป็นค่าเฉลี่ยในอดีต 4 ปี