บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

SCGJWD Logistics (SJWD) กำลังอยู่ในช่วงเปลี่ยนผ่านสู่การเติบโต โดยมีปัจจัยขับเคลื่อนหลักคือ อัตราการใช้ประโยชน์ที่เพิ่มขึ้นของธุรกิจคลังสินค้าและลานจัดเก็บสินค้า (Warehouse & Yard: WY) การลดต้นทุนด้านการขนส่งและการกระจายสินค้า (Transportation & Distribution: TD) และความต้องการที่เพิ่มขึ้นสำหรับโลจิสติกส์อื่นๆ และการขยายตลาดในต่างประเทศ

การเติบโตหลังควบรวมกิจการ

หลังจากการควบรวมกิจการระหว่าง SCG Logistics (SGL) และ JWD ในเดือนตุลาคม 2565 กำไรสุทธิรายไตรมาสของ SJWD เติบโตขึ้นจาก 154 ล้านบาทในไตรมาส 2/2565 เป็น 258 ล้านบาทในไตรมาส 3/2568 โดยมีกำไรสุทธิรายไตรมาสสูงสุดที่ 515 ล้านบาทในไตรมาส 2/2567 แรงผลักดันจากการเติบโตของกำไรสุทธิที่แข็งแกร่งและต่อเนื่องมาจาก 1) กลุ่มธุรกิจโลจิสติกส์ที่มีความหลากหลาย 2) กลุ่มสินทรัพย์ที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูง เช่น คลังสินค้าและลานจัดเก็บสินค้า (1/3 ของกำไรขั้นต้น) และอัตรากำไรขั้นต้น 30%) และ 3) การทำงานร่วมกันกับกลุ่ม SCG ในธุรกิจโลจิสติกส์

ธุรกิจคลังสินค้าและลานจัดเก็บสินค้า (WY) ถือเป็นtext-primary หัวใจสำคัญของการเติบโตของ SJWD โดยมีอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) สูงสุดที่ 30% ในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2568 ซึ่งสูงกว่า GPM โดยรวมของ SJWD ที่ 13.9% อย่างมาก โดยธุรกิจขนส่งและการกระจายสินค้า (TD) มีสัดส่วนกำไรขั้นต้นเป็นอันดับสอง (สัดส่วนกำไรขั้นต้น 33%, GPM 9%) และโลจิสติกส์อื่นๆ ในแง่ของ GPM (สัดส่วนกำไรขั้นต้น 5%, GPM 22%)

ข้อสังเกตและประมาณการ

โกลเบล็กซ์คาดการณ์ว่ากำไรสุทธิจะลดลงเล็กน้อยจาก 1.119 พันล้านบาทในปี 2567 เป็น 1.114 พันล้านบาท เนื่องจากการtext-danger ขาดผลกำไรที่ไม่เกิดขึ้นประจำ แต่อัตรากำไรหลักคาดว่าจะเติบโตจาก 812 ล้านบาทในปี 2567 เป็น 1.14 พันล้านบาทในปี 2568 และเพิ่มขึ้นเป็น 1.3 พันล้านบาทในปี 2569 และ 1.36 พันล้านบาทในปี 2570 จากการเติบโตของกำไรสุทธิจาก WY และ TD

โกลเบล็กซ์ปรับประมาณการกำไรต่อหุ้น (EPS) ในปี 2568-2570 ขึ้น 13%-16% เพื่อรวมสมมติฐาน GPM ที่สูงขึ้นสำหรับคลังสินค้าและลานจัดเก็บสินค้า (อัตราการใช้ประโยชน์ที่สูงขึ้น) สำหรับการขนส่งและการกระจายสินค้า (จำนวนเที่ยวที่สูงขึ้นและโครงสร้างต้นทุนที่ต่ำลงจากการทำงานร่วมกันกับ SCG และการปรับปรุงการใช้ประโยชน์จากการดำเนินงาน) และกระแสรายได้ที่สูงขึ้นจาก M&Ps ในตลาดต่างประเทศ ซึ่งทั้งหมดนี้ชดเชยรายได้ที่อ่อนแอจากธุรกิจข้ามพรมแดนได้ทันท่วงที

สรุปและคำแนะนำ

โกลเบล็กซ์ยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ SJWD โดยมีราคาเป้าหมายที่ 10 บาท โดยใช้วิธี SoTP (Sum of the Parts) เพื่อสะท้อนถึงความเสี่ยงและผลตอบแทนที่แตกต่างกันของแต่ละกลุ่มธุรกิจของ SJWD โดยพิจารณาจาก GPM และศักยภาพในการเติบโตในอีกสามปีข้างหน้า ราคาเป้าหมายนี้สะท้อนถึง P/E ปี 2569 ที่ 13.9 เท่า โดยมี P/E ที่ 20 เท่าสำหรับ WY และ 15 เท่าสำหรับโลจิสติกส์อื่นๆ ซึ่งทั้งสองธุรกิจมี GPM สูงที่ 30% และ 22% ตามลำดับ สำหรับธุรกิจที่มีอัตรากำไรต่ำ โกลเบล็กซ์ใช้ P/E ล่วงหน้าที่ 7-8 เท่า สำหรับ TD ธุรกิจในต่างประเทศ และธุรกิจอื่นๆ เพื่อสะท้อนถึงแนวโน้มการเติบโตและอัตรากำไรที่ต่ำ