บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

ICHI รายงานกำไรปกติ Q3/25 ที่ 358 ล้านบาท ดีกว่าที่หยวนต้าคาดการณ์ไว้ถึง 11% ปัจจัยหนุนหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

ผลประกอบการที่น่าประทับใจ

บริษัทรายงานกำไรปกติใน 3Q25 ที่ 358 ลบ. (+24.7% QoQ, +0.3% YoY) ดีกว่าคาด 11.2% โดยสาเหตุหลักมาจาก GPM และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่ดีกว่าคาดซึ่งกำไรใน 9M25 คิดเป็น 72.0% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2025 ของเรา รายได้อยู่ที่ 2,135 ลบ. (-5.7% QoQ, -0.3% YoY) ใกล้เคียงคาด โดยลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาลที่เป็นช่วงฤดูฝน แต่สามารถทรงตัว YoY ได้ แม้อากาศจะเย็นตัวลงจากปีก่อนกดดันสินค้ากลุ่มชาเขียวพร้อมดื่ม แต่ชดเชยได้จาก 1) ยอดขาย “น้าด่าง” ที่เติบโต YoY จากผลของการออกสินค้าใหม่ในช่วง 2Q25 (ขวดใหญ่) และการขยายช่องทางจัดจำหน่ายไปในช่วง 3Q25 และ 2) รายได้ธุรกิจ OEM ที่โตเด่นจากฐานต่ำในปีก่อนที่บริษัทยังไม่สามารถรองรับออเดอร์ได้ เนื่องจากกาลังการผลิตที่จำกัด อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) อยู่ที่ 25.8% สูงกว่าที่เราคาดไว้ก่อนหน้าที่ 24.2% โดยสามารถฟื้นตัว QoQ และกลับมาทรงตัว YoY จากการบริหารจัดการค่าใช้จ่ายในโรงงานที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นประกอบกับ Product Mix ที่ดีขึ้นหลังจากที่บริษัทลดการผลิตสินค้า กลุ่ม OEM และเน้นผลิตสินค้าภายใต้แบรนด์ของบริษัทซึ่งมีอัตรากำไรสูงกว่า

ข้อสังเกตและแนวโน้ม

หยวนต้าคาดการณ์ว่ากำไรปกติใน Q4/25 จะกลับมาเติบโตทั้ง QoQ และ YoY ทำสถิติสูงสุดของปี จากอานิสงส์ของโครงการ "คนละครึ่งพลัส" ที่ช่วยกระตุ้นกำลังซื้อในช่วงปลายปี รวมถึงยอดขายในร้าน Traditional Trade ที่เพิ่มขึ้นจากการออกสินค้าใหม่ในกลุ่มราคา 10 บาท นอกจากนี้ GPM คาดว่าจะยังคงรักษาระดับไม่ต่ำกว่า 25.5% ได้ เนื่องจากบริษัทเน้นการผลิตสินค้าภายใต้แบรนด์ของตนเองอย่างต่อเนื่อง

คำแนะนำและราคาเป้าหมาย

หยวนต้าคงประมาณการกำไรปี 2568-2569 ที่ 1,237 ล้านบาท (-2.9% YoY) และ 1,315 ล้านบาท (+6.3% YoY) ตามลำดับ รวมถึงคงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2569 ที่ 16.80 บาท โดยราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายบน PER25-26 ที่ 13.1 เท่า และ 12.4 เท่า ซึ่งมองว่าไม่แพง นอกจากนี้ ICHI ยังเป็นหุ้นที่สามารถคาดหวังเงินปันผลได้ในระดับ 8-9% ต่อปี (คาดปันผล 2H25 ที่ระดับ 3%) จึงคงคำแนะนำ "ซื้อ"