บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

KGI ปรับลดคำแนะนำสำหรับหุ้น WHA เป็น "Neutral" จาก "Outperform" พร้อมปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 3.60 บาท จากเดิม 4.30 บาท เนื่องจากคาดการณ์ยอดขายและโอนที่ดินในไตรมาส 3/2568 ไม่น่าตื่นเต้น แต่ธุรกิจที่ไม่ใช่ที่ดินอุตสาหกรรม โดยเฉพาะสาธารณูปโภคภายใต้ WHAUP คาดว่าจะเติบโตได้ดีจากรายได้ค่าบริการส่วนเกินน้ำที่สูงถึง 250 ล้านบาท และการปรับปรุงอย่างมีนัยสำคัญในธุรกิจไฟฟ้า

ผลการดำเนินงานและประมาณการ

KGI คาดการณ์กำไรสุทธิของ WHA ในไตรมาส 3/2568 อยู่ที่ 552 ล้านบาท (+20% YoY, -73% QoQ) ทำให้กำไรสุทธิ 9 เดือนแรกของปี 2568 อยู่ที่ 3.6 พันล้านบาท (+16% YoY) คิดเป็น 81% ของประมาณการทั้งปีที่ปรับปรุงใหม่ การขายสินทรัพย์เพิ่มเติมมูลค่า 700-800 ล้านบาท และยอดขาย/โอนที่ดินที่มีศักยภาพจะเป็นปัจจัยสำคัญในการขับเคลื่อนผลการดำเนินงานในไตรมาส 4/2568 KGI ปรับลดประมาณการกำไรปี 2568 ลงเล็กน้อยเป็น 4.46 พันล้านบาท (+2% YoY) และปี 2569 เป็น 4.0 พันล้านบาท (-10% YoY)

ข้อสังเกต

ธุรกิจนิคมอุตสาหกรรม (IE) ยังคงชะลอตัวในไตรมาส 3/2568 KGI คาดการณ์ยอดขาย/โอนที่ดินของ WHA จะซบเซาอยู่ที่ +/-250 ไร่ โดย 50% มาจากนิคมร่วมทุน WHAIER ที่ WHA ถือหุ้น 60% ยอดขายที่ดิน 9 เดือนแรกของปี 2568 คาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 1,350 ไร่ (-25% YoY) WHA ยังคงเป้าหมายยอดขายที่ดินทั้งปีไว้ที่ 2,350 ไร่ ซึ่งหมายความว่าจะต้องมีการเซ็นสัญญาประมาณ 1,000 ไร่ในไตรมาส 4/2568 ธุรกิจโลจิสติกส์ยังคงเป็นไปตามแผน โดยมีสัญญาเช่าใหม่ 150,000 ตร.ม. คิดเป็น 75% ของเป้าหมายทั้งปีที่ 200,000 ตร.ม.

Valuation & Action

KGI ปรับลดราคาเป้าหมาย SOTP ลงเหลือ 3.60 บาท จากเดิม 4.30 บาท โดยอิงจากสมมติฐานที่อนุรักษ์นิยมมากขึ้น เนื่องจากมี upside จำกัดสำหรับราคาเป้าหมายที่ปรับปรุงใหม่ KGI จึงปรับลดคำแนะนำเป็น "Neutral" จาก "Outperform" นักลงทุนต่างชาติยังคงรอดูท่าทีเนื่องจากการเจรจาภาษีที่ยืดเยื้อระหว่างสหรัฐฯ และจีน และเกณฑ์ที่ไม่ชัดเจนสำหรับรายการถ่ายลำที่ต้องเสียภาษี 40%