บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

ไฮไลท์สำคัญ

บริษัท ปตท. น้ำมันและการค้าปลีก จำกัด (มหาชน) หรือ OR ยังคงเติบโตอย่างแข็งแกร่ง โดยเฉพาะธุรกิจ Non-oil ที่มี EBITDA และ Margin สูงถึง 28% โบรกเกอร์ GLOBLEX ยังคงแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมาย 19.40 บาท มองเห็นโอกาสในการเติบโตของธุรกิจ Non-oil ที่จะช่วยผลักดันราคาหุ้นให้สูงขึ้น

ผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง

GLOBLEX วิเคราะห์ผลประกอบการ Q3/25 ของ OR มีกำไรสุทธิ 2.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 17% QoQ และ 3% YoY โดยมีปัจจัยหนุนจาก Marketing Margin (MM) ที่แข็งแกร่ง และ EBITDA จากธุรกิจ Non-oil ที่เติบโตอย่างโดดเด่น หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรหลักอยู่ที่ 2.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 14% QoQ และ 4% YoY จาก EBITDA Margin ที่สูงขึ้นทั้งจากธุรกิจน้ำมันและ Lifestyle

EBITDA ใน Q3/25 อยู่ที่ 4.9 พันล้านบาท โดย 1.9 พันล้านบาทมาจากธุรกิจน้ำมัน ซึ่งได้แรงหนุนจาก MM ที่ 1.02 บาท/ลิตร (เทียบกับ 0.85 บาท/ลิตรใน Q2/25 และ 0.51 บาท/ลิตรใน Q3/24) แม้ว่าปริมาณการขายน้ำมันจะลดลงเล็กน้อย แต่ EBITDA Margin ของธุรกิจน้ำมันปรับตัวสูงขึ้นเป็น 2.1% จากผลกระทบของ Inventory Loss แต่ได้กำไรจากราคาน้ำมัน Jet

ธุรกิจ Lifestyle ยังคงแข็งแกร่ง โดย EBITDA เพิ่มขึ้นเป็น 1.8 พันล้านบาท (+50% YoY) จาก Café Amazon ที่มี Margin สูงขึ้นและปริมาณการขายที่เพิ่มขึ้นเป็น 109 ล้านแก้ว (+11% YoY) จากจำนวนสาขาที่เพิ่มขึ้นและโปรโมชั่นที่ได้ผล EBITDA Margin สำหรับ Lifestyle อยู่ที่ 28.2%

ข้อสังเกต

OR ประสบความสำเร็จในการปรับโครงสร้างธุรกิจ โดยมุ่งเน้นไปที่การเติบโตของธุรกิจ Non-oil และ Margin ที่สูงขึ้น ในขณะที่ยังคงรักษาส่วนแบ่งการตลาดและ MM ที่แข็งแกร่งในธุรกิจน้ำมัน

ตั้งแต่ Q3/22 เป็นต้นมา OR ได้เน้นย้ำถึงการปรับปรุง EBITDA Margin สำหรับธุรกิจ Non-oil ซึ่งเพิ่มขึ้นจาก 19.6% ใน Q4/19 เป็น 28% สะท้อนให้เห็นถึงการควบคุมต้นทุนที่เหนือกว่าและการเติบโตของรายได้จากกลุ่ม F&B และ CVS

ใน Q3/25 ธุรกิจน้ำมันมีสัดส่วน 40% ของ EBITDA ในขณะที่ 36% มาจากธุรกิจ Lifestyle แม้ว่า EBITDA จากน้ำมันจะเพิ่มขึ้นในอัตราที่เร็วกว่า Lifestyle เนื่องจาก MM ที่สูงขึ้น

สรุป

GLOBLEX คงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ OR ด้วยราคาเป้าหมาย SoTP ที่ 19.40 บาท เนื่องจากเชื่อมั่นว่า OR ประสบความสำเร็จในการปรับโครงสร้างและรักษา Portfolio ธุรกิจ โดยมุ่งเน้นไปที่การเติบโตและ Margin ของธุรกิจ Non-oil ในขณะที่ยังคงรักษาส่วนแบ่งการตลาดและ MM ที่แข็งแกร่งในธุรกิจน้ำมัน

ถึงแม้ว่าการเติบโตของกำไรโดยรวมจะช้า แต่ GLOBLEX มองว่าสัดส่วน EBITDA จากธุรกิจ Non-oil จะเพิ่มขึ้นจาก 1/3 เป็น 40-50% ภายในปี 2030 ซึ่งจะช่วยเพิ่ม Margin และ Valuation ให้กับราคาหุ้นในที่สุด