บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

text-primary หยวนต้ายังคงแนะนำ "ซื้อ" BEM โดยมีราคาเป้าหมายใหม่ ณ สิ้นปี 2569 ที่ 10.00 บาท มองเห็นการเติบโตของกำไรใน Q3/25 และโอกาสในการเติบโตระยะยาวจากโครงการใหม่ๆ

text-primary ไฮไลท์สำคัญ:

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด คาดการณ์กำไรปกติของ BEM ใน Q3/25 อยู่ที่ 1,070 ล้านบาท (+7.8% QoQ, +0.3% YoY) โดยมีปัจจัยหนุนจากการรับเงินปันผลจาก TTW และการฟื้นตัวของธุรกิจหลักตามฤดูกาล แม้ว่ารายได้รวมจะลดลงเล็กน้อย (-1.0% YoY) แต่การควบคุมค่าใช้จ่ายที่มีประสิทธิภาพช่วยให้กำไรทรงตัวได้

text-primary รายละเอียดการวิเคราะห์:

หยวนต้าคาดการณ์รายได้รวมใน Q3/25 ที่ 4,320 ล้านบาท (+8.1% QoQ, -1.0% YoY) โดยอิงจากจำนวนผู้ใช้รถไฟฟ้าสายสีน้ำเงิน (Ridership) และทางด่วน (Traffic) เฉลี่ยที่ 4.35 แสนเที่ยว/วัน (+12.7% QoQ, -0.6% YoY) และ 1.10 ล้านเที่ยว/วัน (+1.9% QoQ, -1.2% YoY) ตามลำดับ แม้ว่าตัวเลขจะฟื้นตัวเมื่อเทียบกับ Q2/25 แต่ยังคงลดลงเมื่อเทียบกับ YoY เนื่องจากผลกระทบจากการท่องเที่ยวและเศรษฐกิจที่อ่อนแอ อย่างไรก็ตาม คาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ใกล้เคียงกับ Q3/24 ที่ 44.1% (+205bps QoQ, -27bps YoY) จากการควบคุมต้นทุนและงานซ่อมบำรุง

สำหรับแนวโน้มใน Q4/25 คาดว่ากำไรจะลดลง QoQ เนื่องจากไม่มีเงินปันผลรับจาก TTW แต่ธุรกิจหลักมีโอกาสเติบโต YoY จากการเดินทางในช่วงสิ้นปีและเทศกาลท่องเที่ยว โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากการเปิด Dusit Central Park เต็มไตรมาส, การจัดงานที่ศูนย์การประชุมแห่งชาติสิริกิติ์ และมาตรการ "คนละครึ่งพลัส" ที่ใช้กับรถไฟฟ้าได้

หยวนต้าได้ปรับประมาณการกำไรปี 2568-2569 ลง 5-7% เนื่องจากตัวเลขผู้ใช้รถไฟฟ้าและทางด่วน 9M25 และรายได้ธุรกิจพัฒนาเชิงพาณิชย์ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ โดยปรับลดสมมติฐาน Ridership ลง 3.8-5.2%, Traffic ลง 0.9-1.4% และรายได้ธุรกิจพัฒนาเชิงพาณิชย์ลง 11.2%

text-primary ข้อสังเกต:

หยวนต้าปรับ WACC ลงจาก 6.4% เป็น 5.2% เพื่อสะท้อนภาวะตลาดที่มีความผันผวนน้อยลง และมองว่า BEM ยังคงเป็นตัวเลือกที่น่าสนใจสำหรับการลงทุนระยะยาว เนื่องจาก:

• ธุรกิจหลักและแนวโน้มผลประกอบการที่แข็งแกร่ง
• การเปิดให้บริการรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันออกในปี 2571 และเต็มสายในปี 2573
• โอกาสในการปลดล็อก Upside Risks จากโครงการทางด่วน Double Deck และรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้
• Upside จากเงินปันผลหลัง BEM ผ่านพ้นช่วงการลงทุนและจ่ายค่าตอบแทน รฟม. ในปี 2572

text-primary สรุป:

ถึงแม้จะมีการปรับลดประมาณการกำไรลงเล็กน้อย แต่หยวนต้ายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" BEM โดยมีราคาเป้าหมายใหม่ที่ 10.00 บาท มองเห็นโอกาสในการเติบโตระยะยาวจากโครงการใหม่ๆ และการบริหารจัดการต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ