บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

บล.เอเซีย พลัส (ASPS) ประเมินกำไร BEM เติบโตเล็กน้อยจากการควบคุมต้นทุนอย่างเข้มข้น แม้รายได้ธุรกิจหลักจะลดลงเล็กน้อย

ไฮไลท์สำคัญ:

• ASPS คาดการณ์กำไรสุทธิ BEM ในไตรมาส 3/2568 อยู่ที่ 1,093 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 2% YoY แม้รายได้จากธุรกิจหลักจะลดลง
• การควบคุมต้นทุนที่เข้มงวดช่วยให้ BEM สามารถทำกำไรเติบโตได้ แม้รายได้จะลดลง
• ราคาหุ้น BEM ปรับตัวลดลง 31% ตั้งแต่ต้นปี สะท้อนปัจจัยลบต่างๆ แต่พื้นฐานยังแข็งแกร่ง

วิเคราะห์ผลประกอบการ Q3/68:

ฝ่ายวิจัย ASPS คาดการณ์กำไรสุทธิ BEM ในไตรมาส 3/2568 จะอยู่ที่ 1,093 ล้านบาท (+10% QoQ, +2% YoY) ถึงแม้รายได้จากธุรกิจหลักจะปรับตัวลดลง 1% YoY อยู่ที่ 4,329 ล้านบาท โดยมีสาเหตุหลักจาก:

• ธุรกิจทางพิเศษ: คาดมีรายได้ 2,255 ล้านบาท ลดลง 1% YoY จากเศรษฐกิจชะลอตัวและนักท่องเที่ยวลดลง
• ธุรกิจระบบราง (รถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินและสายสีม่วง): คาดมีรายได้ 1,767 ล้านบาท ลดลง 1% YoY จากจำนวนผู้ใช้บริการรถไฟฟ้าใต้ดินสายสีน้ำเงินเฉลี่ย 4.35 แสนคน/วัน ลดลง 0.7% YoY
• ธุรกิจพัฒนาเชิงพาณิชย์ (BMN): คาดมีรายได้ทรงตัวอยู่ที่ 306 ล้านบาท

อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยคาดว่าจะอยู่ที่ 45.3% เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 44.4% ในไตรมาส 3/2567 เนื่องจากการขยายเวลาซ่อมบำรุงที่ไม่จำเป็นออกไป และการควบคุมค่าใช้จ่ายพนักงานอย่างรัดกุม

ข้อสังเกตเชิงบวก:

ASPS เริ่มเห็นสัญญาณบวกของจำนวนผู้ใช้ทางด่วนและรถไฟฟ้าใต้ดินในเดือนกันยายน 2568:

• จำนวนผู้ใช้ทางด่วนรวม 1.103 ล้านเที่ยว/วัน ลดลงเพียง 0.8% YoY ซึ่งเป็นการลดลงที่ต่ำที่สุดในรอบ 7 เดือน
• จำนวนผู้ใช้บริการรถไฟฟ้าสีน้ำเงินพลิกเป็นบวกครั้งแรกในรอบ 7 เดือน หนุนจากการเปิดโครงการดุสิต เซ็นทรัลพาร์ค

การก่อสร้างทางด่วนดาวคะนอง-พระราม 3 ที่เชื่อมต่อกับทางด่วนขั้นที่ 1 จะช่วยลดปริมาณรถที่หนาแน่น และส่งผลบวกต่อเนื่องไปยังทางด่วนขั้นที่ 2

สรุปและคำแนะนำ:

แม้ราคาหุ้น BEM จะปรับตัวลดลง แต่ปัจจัยพื้นฐานโดยรวมยังแข็งแกร่ง เนื่องจากเป็นบริการโครงสร้างพื้นฐานที่จำเป็นและมีสัญญาสัมปทานระยะยาว นอกจากนี้ BEM ยังมีโอกาสเติบโตจากโครงการสัมปทานใหม่ๆ เช่น รถไฟฟ้าสายสีส้มและสายสีม่วงใต้ รวมถึงการลงทุนทางด่วนชั้นที่ 2

ASPS คงคำแนะนำ "Outperform" สำหรับ BEM โดยประเมินราคาเหมาะสมด้วยวิธี DCF ที่ 8.25 บาท (Upside 68%)