บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
CK กำไรสูงกว่าคาด! หยวนต้ายังคงแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 25 บาท
P/E 7.68 YIELD 2.43 ราคา 12.40 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ: CK กำไร 3Q67 โตเกินคาด
บริษัท ช.การช่าง (CK) รายงานกำไรปกติใน 3Q67 ที่ 1,008 ล้านบาท เติบโต 106.5% QoQ และ 57.2% YoY สูงกว่าที่หยวนต้าคาดการณ์ไว้ 28.3% สาเหตุหลักมาจากส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่สูงกว่าคาดมาก โดยเฉพาะจาก BEM ที่ผลประกอบการทำระดับสูงสุดใหม่ หยวนต้ายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 25.00 บาท
รายละเอียดผลประกอบการและแนวโน้ม
รายได้หลักของ CK ใน 3Q67 อยู่ที่ 9,381 ล้านบาท (+1.9% QoQ, +5.1% YoY) ใกล้เคียงกับที่หยวนต้าคาดการณ์ไว้ โดยมีการรับรู้รายได้จากงานโครงการหลัก เช่น โครงการโรงไฟฟ้าหลวงพระบาง, รถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้, รถไฟทางคู่เด่นชัย-เชียงของ อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) อยู่ที่ 7.0% ตามคาด ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมอยู่ที่ 1,047 ล้านบาท (+211.9% QoQ, +79.4% YoY) สูงกว่าคาดอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก CKP ที่สูงกว่าคาด จากการเข้าสู่ช่วง High Season ของธุรกิจ และจาก BEM ที่ผลประกอบการทำระดับสูงสุดใหม่
หยวนต้าประเมินแนวโน้มกำไรสุทธิใน 4Q67 จะชะลอลง QoQ ตามส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่คาดว่าจะลดลงหลังผ่านพ้นช่วง High Season ของทั้ง BEM และ CKP และจะไม่มีการรับรู้เงินปันผลรับ 232 ล้านบาท จาก TTW อย่างไรก็ตาม คาดกำไรจะเติบโต YoY จากธุรกิจรับเหมาฯ ที่รับรู้รายได้มากขึ้น
คำแนะนำการลงทุนและปัจจัยที่ต้องพิจารณา
ถึงแม้กำไรสุทธิ 3Q67 จะออกมาดีกว่าคาดมาก ทำให้ประมาณการกำไรปกติทั้งปี 2567 ของหยวนต้ามี Upside risk ราว 20% แต่หยวนต้ายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 25.00 บาท อย่างไรก็ตาม เชิงกลยุทธ์ ราคาหุ้นกลุ่มรับเหมาฯ โดนปัจจัยกดดันจากความไม่แน่นอนทางการเมืองที่กลับมากังวลประเด็นการยื่นฟ้องศาลรัฐธรรมนูญยุบพรรคเพื่อไทย แนะนำรอเข้าลงทุนหลังประเด็นดังกล่าวมีความชัดเจน
วิธีการประเมินมูลค่า (Valuation Methodology): SOTP (Sum-of-the-parts) โดยประเมินมูลค่าธุรกิจรับเหมาก่อสร้าง (Construction Service) ด้วย PER 22 เท่า และให้ Holding Discount 50% จากมูลค่า BEM, CKP และ TTW