บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

กรุงศรีฯ ยังคงแนะนำ "ซื้อ" BEM ที่ราคาเป้าหมาย 8 บาท แม้กำไรจะลดลง แต่เชื่อว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวลงมามากเกินไป ไม่สะท้อนมูลค่าที่แท้จริง โดยมีปัจจัยหนุนจากการฟื้นตัวของผู้โดยสารและการกลับมาของโครงการทางด่วน 2 ชั้น

ปัจจัยหนุนที่มองข้ามไม่ได้

กรุงศรีฯ มองว่า BEM มีราคาถูกเกินไป เมื่อเทียบกับช่วงก่อนโควิด ทั้งที่ EPS และสินทรัพย์สูงกว่ามาก ผู้บริหารเผยมี 2 ปัจจัยกระตุ้นที่ทำให้ราคาหุ้นกลับมา ได้แก่:

• การฟื้นตัวของโครงการทางด่วน 2 ชั้น: หากรวมโครงการนี้ จะเพิ่มมูลค่า 1 บาทต่อหุ้น จากการขยายสัมปทานและส่วนแบ่งรายได้ที่เพิ่มขึ้น
• ปริมาณผู้โดยสารฟื้นตัว: คาดว่าปริมาณผู้โดยสารในเดือนกันยายนจะกลับมาเติบโต จากกระแสตอบรับที่ดีของ "Central Park Bangkok"

ทางด่วน 2 ชั้น: Game Changer ของ BEM

การกลับมาพิจารณาโครงการทางด่วน 2 ชั้น จะเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นมากกว่าการฟื้นตัวของผู้โดยสาร โดยจะเพิ่มมูลค่าประมาณ 1 บาทต่อหุ้น จากสมมติฐาน:

• BEM รับภาระต้นทุนลงทุน 35,000 ล้านบาท (ก่อสร้าง 3 ปี)
• ค่าผ่านทางสูงสุด 50 บาท/เที่ยว/คัน แลกกับการขยายสัมปทาน 22.5 ปี
• BEM ยังคงเก็บค่าผ่านทางระยะสั้นได้ และเจรจาเพิ่มส่วนแบ่งรายได้เป็น 50:50

อย่างไรก็ตาม โครงการนี้ต้องผ่านการอนุมัติจากคณะกรรมการ PPP และคณะรัฐมนตรี

ข้อสังเกตและประมาณการ

กรุงศรีฯ คาดการณ์กำไรต่อหุ้น (EPS) ปี FY25F ลดลง 3.8% YoY จากปริมาณการเดินทางที่ลดลง แต่คาดว่าจะฟื้นตัวเล็กน้อย 1.5% YoY ในปี FY26F

แม้ประมาณการกำไรจะลดลง แต่กรุงศรีฯ เชื่อว่าราคาหุ้นที่ปรับตัวลงมามากเกินไป ไม่สมเหตุสมผลเมื่อเทียบกับสินทรัพย์ที่เพิ่มขึ้น เช่น ส่วนต่อขยายสายสีน้ำเงินและสายสีส้ม

สรุป: โอกาสลงทุนใน BEM

กรุงศรีฯ มองว่า BEM เป็นหุ้นที่มีมูลค่าซ่อนอยู่ ราคาปัจจุบันยังไม่สะท้อนมูลค่าจากสายสีส้ม และมีส่วนลดเมื่อเทียบกับสายสีน้ำเงิน ซึ่งไม่สอดคล้องกับความเป็นจริง การฟื้นตัวของผู้โดยสารและการกลับมาของโครงการทางด่วน 2 ชั้น จะเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยปลดล็อกมูลค่าที่ซ่อนอยู่ของ BEM

คำแนะนำ: ซื้อ

ราคาเป้าหมาย: 8.0 บาท

Upside: +57%