บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
YUANTA มอง CKP กำไรปกติ Q3/67 ต่ำกว่าคาด แต่คงคำแนะนำ "ซื้อ"
P/E 16.69 YIELD 3.08 ราคา 2.76 (2.99%)
ไฮไลท์สำคัญ: CKP กำไรปกติต่ำกว่าคาด แต่โอกาสลงทุนระยะยาวเปิด
YUANTA คงคำแนะนำ "ซื้อ" หุ้น CKP โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 4.70 บาท แม้กำไรปกติไตรมาส 3/2567 ต่ำกว่าที่คาดไว้ 16% เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง อย่างไรก็ตาม YUANTA มองว่าการฟื้นตัวของปริมาณน้ำในลาวและการลดลงของต้นทุนก๊าซธรรมชาติจะเป็นปัจจัยหนุนให้กำไรกลับมาเติบโตได้ตั้งแต่ช่วงไตรมาส 1/2568
รายละเอียดผลประกอบการและปัจจัยที่กระทบ
CKP รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/2567 ที่ 1,191 ล้านบาท (+1,511% QoQ, +17% YoY) แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติจะอยู่ที่ 585 ล้านบาท (+293% QoQ, -42% YoY) ซึ่งต่ำกว่าที่ YUANTA คาดการณ์ไว้ 16% สาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ต่ำกว่าคาดราว 170bps อย่างไรก็ตาม กำไรปกติสามารถเติบโต QoQ ได้จากการฟื้นตัวของปริมาณน้ำในลาว ซึ่งส่งผลให้รายได้ของโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำงึม 2 และส่วนแบ่งกำไรจากโรงไฟฟ้าไซยะบุรีฟื้นตัว รวมถึงค่าใช้จ่าย SG&A ที่ลดลง
การลดลง YoY มีสาเหตุหลักมาจากส่วนแบ่งกำไรของโรงไฟฟ้าไซยะบุรีที่ลดลงตามปริมาณขายไฟฟ้าที่ลดลง 19% YoY หลังอัตราการไหลผ่านของน้ำเฉลี่ยเดือน ส.ค. - ก.ย. ที่เพิ่มขึ้นไปอยู่เหนือระดับ 10,000 ลบ.ม./วินาที ส่งผลให้โรงไฟฟ้าดังกล่าวต้องมีการหยุดดำเนินการราว 17 วัน
แนวโน้มและกลยุทธ์การลงทุน
YUANTA คาดว่ากำไรปกติไตรมาส 4/2567 จะลดลง QoQ ตามผลของฤดูกาลของโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำในลาว และลดลง YoY จากฐานที่สูงในปีก่อนหลังปริมาณน้ำในลาวมีแนวโน้มลดลง อย่างไรก็ตาม YUANTA มองว่ากำไรปกติจะสามารถกลับมาเติบโต YoY ได้ตั้งแต่ช่วงไตรมาส 1/2568 เพราะได้แรงหนุนจากปริมาณน้ำในลาวโดยรวมที่ฟื้นตัว (ไม่ได้รับผลกระทบจากปรากฏการณ์เอลนีโญเหมือนปี 2567) รวมถึงได้อานิสงส์จากต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่ปรับตัวลงต่อเนื่องและการเข้าสู่ช่วงของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายของไทยและสหรัฐฯ
YUANTA ประเมินราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2568 ที่ 4.70 บาท/หุ้น โดยใช้วิธี DCF (WACC 8.8%, Beta 1.1, Ke 10.6%, Terminal growth 0%) อย่างไรก็ตาม YUANTA มองว่ากำไรไตรมาส 3/2567 ที่ต่ำกว่าคาดและแนวโน้มกำไรปกติไตรมาส 4/2567 ที่ยังไม่เด่นจะเป็นปัจจัยที่กดดันการฟื้นตัวของราคาหุ้นในระยะสั้น-กลาง ดังนั้น ในเชิงกลยุทธ์ นักลงทุนที่รับความเสี่ยงได้น้อยอาจรอเข้าลงทุนหลังการรายงานงบไตรมาส 4/2567 ในเดือน ก.พ. 2568