บทความ ข่าวสาร กิจกรรม
BEM: ASPS มองกำไรปี 68 โตต่อเนื่อง! คงคำแนะนำ "ซื้อ" แต่ลดราคาเป้าหมาย
P/E 21.51 YIELD 2.75 ราคา 5.45 (0.00%)
ไฮไลท์สำคัญ: ASPS วิเคราะห์ BEM
ASPS (เอเชีย พลัส) คาดการณ์กำไรสุทธิของ BEM (บริษัท ทางด่วนและรถไฟฟ้ากรุงเทพ จำกัด (มหาชน)) ในปี 2568 จะเติบโตต่อเนื่องจากธุรกิจหลัก ทั้งระบบรางและทางด่วน สนับสนุนจากการขยายตัวของเมืองและสัญญาเดินรถไฟฟ้าเส้นทางใหม่ อย่างไรก็ตาม มีการปรับลดราคาเหมาะสมลงเล็กน้อยเป็น 10.60 บาท แต่ยังคงคำแนะนำ "Outperform"
ASPS มองแนวโน้มกำไร 4Q67 และการเติบโตปี 68
ASPS คาดการณ์กำไรสุทธิของ BEM ในไตรมาส 4/2567 อยู่ที่ 859 ล้านบาท ลดลง 20% QoQ แต่ทรงตัว YoY แม้ว่ารายได้จากธุรกิจหลักจะเติบโตได้ดี โดยเฉพาะธุรกิจระบบรางที่มีจำนวนผู้ใช้บริการรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินเพิ่มขึ้น 6.8%YoY เฉลี่ยอยู่ที่ 4.4 แสนเที่ยว/วัน และค่าโดยสารเฉลี่ยเพิ่มขึ้น 8.7%YoY อยู่ที่ 29.8 บาท จากการปรับขึ้นค่าโดยสารเมื่อเดือน ก.ค. ที่ผ่านมา
สำหรับปี 2568 ASPS มองว่า BEM จะเติบโตจาก Organic Growth เป็นหลัก โดยธุรกิจพัฒนาเชิงพาณิชย์น่าจะเติบโตมากที่สุดจากการขยายพื้นที่และอัปเกรด Metro Mall นอกจากนี้ ธุรกิจระบบรางยังได้แรงหนุนจากการเปิดโครงการมิกซ์ยูสขนาดใหญ่อย่าง One Bangkok และ Dusit Central Park ที่จะช่วยเพิ่มจำนวนผู้ใช้บริการรถไฟฟ้าใต้ดิน ส่วนธุรกิจทางพิเศษคาดว่าจะเห็นจำนวนผู้ใช้ทางด่วนปรับตัวสูงขึ้นในช่วงครึ่งปีหลังเมื่อโครงการก่อสร้างถนนพระราม 2 แล้วเสร็จ
โอกาสและความเสี่ยงในการลงทุน
นอกเหนือจากการเติบโตแบบ Organic Growth แล้ว BEM ยังมีโอกาสเติบโตจากโครงการสัมปทานใหม่ๆ เช่น การเจรจาลงทุนก่อสร้างทางด่วนชั้นที่ 2 (Double Deck) และสัญญาการเดินรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้น BEM ถูกกดดันจากความกังวลเกี่ยวกับนโยบายภาครัฐทั้งเรื่องรถไฟฟ้า 20 บาทตลอดสายและการควบคุมค่าทางด่วนไม่เกิน 50 บาท/เที่ยว แต่ ASPS เชื่อว่าการดำเนินนโยบายของภาครัฐจะต้องไม่ทำให้สัญญาที่เคยทำไว้กับเอกชนเกิดความเสียหาย และหากมีผลกระทบเชิงลบต่อรายได้และกระแสเงินสดของ BEM ก็จะต้องมีการชดเชยส่วนต่างคืนกลับมาให้
ASPS ยังคงให้น้ำหนัก "Outperform" แต่ปรับลดราคาเหมาะสมลงเล็กน้อยจาก 11.00 บาท มาอยู่ที่ 10.60 บาท สะท้อนสมมุติฐานด้านต้นทุนที่อนุรักษ์นิยมมากขึ้น โดยคาดว่าปี 2568 BEM จะมีกำไรสุทธิ 4,023 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 7%YoY