บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

หยวนต้าคาดการณ์กำไรสุทธิ Q3/25 ของ CK จะเติบโตอย่างมีนัยสำคัญ จากการรับรู้กำไรจากการขายโครงการหลวงพระบางและการตีมูลค่าการลงทุน

แนวโน้มผลประกอบการที่สดใส

บริษัทหลักทรัพย์หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด มีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการของ บมจ. ช.การช่าง (CK) โดยคาดการณ์ว่ากำไรสุทธิในไตรมาส 3/25 จะเติบโตอย่างโดดเด่นทั้งเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า (QoQ) และปีที่แล้ว (YoY) ปัจจัยหนุนหลักมาจากการรับรู้กำไรจากการขายและการตีมูลค่าการลงทุนในโครงการหลวงพระบาง (ปัจจุบันถือ 20% ขาย 10%) ในงบกำไรขาดทุนเบื้องต้นราว 700 – 800 ล้านบาท ซึ่งสูงกว่าประมาณการเดิมที่ไม่ได้รวมรายการนี้ไว้

นอกจากนี้ หยวนต้ายังคงประมาณการรายได้จากการก่อสร้างไว้ที่ระดับ 10,000 ล้านบาท ด้วยอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่สูงกว่า 7% โดยเป็นการรับรู้รายได้จากโครงการหลักในมือ เช่น รถไฟฟ้าสายสีม่วง, ส้ม, รถไฟรางคู่ และโครงการหลวงพระบาง ซึ่ง ณ สิ้นไตรมาส 2/25 CK มี Backlog สูงถึง 1.92 แสนล้านบาท อีกทั้งส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมคาดว่าจะปรับตัวขึ้นจากการเข้าสู่ช่วง High Season ของ CKP

โอกาสในการเติบโตในอนาคต

หยวนต้าคาดหวังว่า CK จะสามารถเซ็นสัญญางานใหม่ๆ เพิ่มเติมได้ โดยเฉพาะโครงการขนาดใหญ่ของรัฐฯ ที่คาดว่าจะเปิดประมูลในช่วงครึ่งหลังของปี 2568 ได้แก่ 1) รถไฟสายสีแดงรังสิต - ธรรมศาสตร์ มูลค่า 4,000 ล้านบาท 2) มอเตอร์เวย์ M5 มูลค่า 25,000 ล้านบาท 3) รถไฟฟ้าความเร็วสูงเฟส 2 โคราช-หนองคาย มูลค่า 250,000 ล้านบาท และ 4) โครงการ Double deck มูลค่า 35,000 ล้านบาท ซึ่งคาดว่าจะมีการเซ็นสัญญาในช่วงปลายปีนี้ ปัจจัยเหล่านี้จะเป็นแรงหนุนสำคัญต่อ Backlog ของบริษัท

นอกจากนี้ หยวนต้ายังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มรายได้จากการก่อสร้างในปี 2569 ที่จะเร่งตัวขึ้นจากการรับรู้รายได้โครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มมากขึ้น หลังจะเข้าสู่ขั้นตอนการขุดเจาะอุโมงค์ในช่วงกลางปี 2569

ปรับประมาณการกำไรและราคาเหมาะสม

หยวนต้าได้ปรับประมาณการกำไรปกติปี 2568-2569 ขึ้น 15% และ 9% เป็น 2,006 ล้านบาท (+38.7% YoY) และ 2,108 ล้านบาท (+5.1% YoY) ตามลำดับ จากการปรับสมมติฐานรายได้, GPM และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมขึ้นจากงบ 1H25 ที่ดีกว่าคาด

จากการปรับประมาณการขึ้นและอิงวิธี SOTP ตามการปรับลดราคาเหมาะสมของ BEM และ TTW ลง (Holding Discount 50%) หยวนต้าได้ปรับราคาเหมาะสมใหม่ของ CK ขึ้นเป็น 21.00 บาท ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายบน PER25 เพียง 9.3 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยย้อนหลังในอดีตมาก

คำแนะนำการลงทุน

ด้วยปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งและแนวโน้มการเติบโตที่สดใส หยวนต้าจึงคงคำแนะนำ "ซื้อ" สำหรับหุ้น CK โดยมองว่าราคาหุ้นปัจจุบันยังไม่แพงเมื่อเทียบกับศักยภาพในการเติบโตในอนาคต