บทความ ข่าวสาร กิจกรรม

Krungsri Securities (KSS) ปรับลดราคาเป้าหมายของ Origin Property (ORI) ในปี 2569 ลงเหลือ 2.0 บาท จากเดิม 2.40 บาท โดยคงคำแนะนำ "Neutral" แม้ว่าผลประกอบการใน 1H26F จะได้รับแรงหนุนจากการรับรู้กำไรพิเศษจากการขายโรงแรมและคลังสินค้า แต่ธุรกิจหลักยังคงถูกกดดันจากสต็อกที่เหลือขายจำนวนมาก

Presale Q1/26 ต่ำกว่าเป้า

ORI รายงานยอด Presale ในไตรมาส 1 ปี 2569 ที่ 4.5 พันล้านบาท ลดลง 44% YoY และ 23% QoQ ซึ่งต่ำกว่าเป้าหมายที่ตั้งไว้ โดยการลดลงนี้มาจากทั้งกลุ่ม Low-rise และ Condo เนื่องจากกำลังซื้อที่ลดลงและการไม่มีโครงการใหม่เปิดตัวในไตรมาสนี้ นอกจากนี้ ตัวเลข Presale ที่รายงานยังไม่รวมผลกระทบจาก Cancellation Rate ที่สูงในกลุ่มลูกค้าระดับกลาง-ล่าง

ประมาณการกำไรสุทธิปี 2569

KSS คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2569 ของ ORI ที่ 990 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 38% YoY โดยส่วนหนึ่งมาจากการรับรู้กำไรพิเศษจากการขายโรงแรมและคลังสินค้า อย่างไรก็ตาม ในส่วนของการดำเนินงานหลัก คาดว่าจะดีขึ้น YoY จาก Backlog โครงการใหม่รวม 11 โครงการที่จะเริ่มโอนในปีนี้ แต่ อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่อาจต่ำกว่าปกติ จากการระบายสต็อกและการตั้งสำรองการลดลงของมูลค่าโครงการ อาจกดดันกำไรสุทธิให้มีโอกาสต่ำกว่าที่คาด

ข้อสังเกตและคำแนะนำ

KSS มีมุมมอง เชิงลบ ต่อ Presale ในไตรมาส 1 ปี 2569 ที่ไม่ดีและต่ำกว่าคาด และแผนการเปิดโครงการใหม่ในปีนี้ที่น้อย อาจทำให้แนวโน้ม Presale ไม่ดีนักในไตรมาส 2-4 ปี 2569 นอกจากนี้ แม้ว่าการขายโรงแรมต่อเนื่องในปี 2569 จะช่วยลดความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง แต่ธุรกิจหลักยังคงถูกกดดันจากสต็อกที่เหลือขายจำนวนมาก

สรุป

Krungsri Securities ปรับลดราคาเป้าหมายของ ORI ลงเหลือ 2.0 บาท โดยยังคงคำแนะนำ "Neutral" เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับ Presale ที่ต่ำกว่าเป้า สต็อกที่เหลือขายจำนวนมาก และผลกระทบต่อการเติบโตในระยะยาวจากการขายสินทรัพย์เพื่อเพิ่มสภาพคล่อง